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事項(xiàng)：
　　 1）公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收404.12億元，同比+0.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.92億元，同比+19.89%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.41億元，同比-12.71%；銷(xiāo)售毛利率15.20%，同比-1.42CT；凈利率4.95%，同比+0.83PCT。
　　其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.97億元，同比+4.64%，環(huán)比+12.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.89億元，同比+1233.99%（2021Q4歸母凈利潤(rùn)為-0.70億元），環(huán)比+96.73%；銷(xiāo)售毛利率14.02%，同比+0.39PCT，環(huán)比-0.66PCT；凈利率7.21%，同比+8.00PCT，環(huán)比+3.16PCT。2）2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收96.83億元，同比+2.39%，環(huán)比-12.74%；歸母凈利潤(rùn)2.99億元，同比-29.07%，環(huán)比-62.14%；毛利率15.10%，同比-1.79PCT，環(huán)比+1.08PCT；凈利率3.02%，同比-1.43PCT，環(huán)比-4.19PCT。
　　評(píng)論：
　　 1）改性塑料板塊，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收256.47億元，同比+1.26%；銷(xiāo)量176.22萬(wàn)噸，同比+0.97%，其中車(chē)用材料、消費(fèi)電子材料、新能源材料銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；毛利率21.25%，同比+1.53PCT。新材料板塊，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.03億元，同比+9.37%；銷(xiāo)量12.28萬(wàn)噸，同比+20.47%；毛利率18.30%，同比-15.60PCT。綠色石化板塊，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.80億元，同比-5.83%；銷(xiāo)量54.06萬(wàn)噸，同比-12.96%；毛利率-13.69%，同比-21.09PCT，受丙烷價(jià)格上漲影響，公司PDH裝置22年虧損，綠色石化板塊業(yè)績(jī)承壓。醫(yī)療健康板塊，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.95億元，同比-2.12%；毛利率36.89%，同比+21.60PCT。
　　公司為改性塑料老牌領(lǐng)軍企業(yè)，持續(xù)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品護(hù)航成長(zhǎng)。1）可降解塑料板塊，公司目前具備18萬(wàn)噸PBAT/PBS+3萬(wàn)噸PLA樹(shù)脂產(chǎn)能，22年由于行業(yè)需求較弱導(dǎo)致板塊開(kāi)工率約在47%。目前公司在可降解領(lǐng)域布局全面，并計(jì)劃進(jìn)一步向上延伸布局1萬(wàn)噸BDO實(shí)現(xiàn)成本下降。2）特種工程塑料板塊，22年LCP銷(xiāo)量0.34萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.33%，在建1.5萬(wàn)噸LCP預(yù)計(jì)在24年底投產(chǎn)，目前正在推進(jìn)LCP薄膜在柔性覆銅板的應(yīng)用；PPSU、PA10T等產(chǎn)品打破國(guó)外壟斷，目前具備2.1萬(wàn)噸PA10T/PA6T產(chǎn)能，在建的0.6萬(wàn)噸PPSU/PES預(yù)計(jì)在24年6月投產(chǎn)。3）碳纖維板塊，公司成功研發(fā)了連續(xù)碳纖維增強(qiáng)PA/PET復(fù)合材料，在光伏、工業(yè)級(jí)無(wú)人機(jī)、冷鏈物流車(chē)等多個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了新的突破。
　　展望后市，隨著家電、消費(fèi)電子、新能源車(chē)、光伏等市場(chǎng)去庫(kù)存后的需求反彈，疊加原料降價(jià)增厚的利潤(rùn)空間，工程塑料領(lǐng)域有望重回高增長(zhǎng)。可降解塑料市場(chǎng)靜待疫情后的市場(chǎng)需求兌現(xiàn)。此外，22年顯著拖累業(yè)績(jī)的PDH等綠色石化裝置有望迎來(lái)利潤(rùn)修復(fù)。
　　投資建議：隨著原材料成本改善，公司盈利水平有望進(jìn)一步提升，疊加公司一體化布局順利推進(jìn)中，抗風(fēng)險(xiǎn)能力有望加強(qiáng)。根據(jù)公司在建工程最新進(jìn)展，我們調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收420.98/475.34/540.22（23-24年前值為465/532.5）億元，同比增速分別為+4.2%/+12.9%/+13.6%；歸母凈利潤(rùn)18.78/23.53/27.83（23-24年前值為24.19/28.52）億元，同比增速分別為-5.7%/+25.3%/+18.2%。我們給予公司2023年15x P/E，目標(biāo)價(jià)格10.65元/股，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格上行；下游需求下滑；項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期等