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事件:
　　10月24日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)：2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入293.15億元，同比-0.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.03億元，同比30.49%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7.67%，同比減少3.85個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售毛利率15.65%，同比減少2.05個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售凈利率4.09%，同比減少1.79個(gè)百分點(diǎn)。
　　其中，2022年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收98.48億元，同比-4.44%，環(huán)比-1.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.01億元，同比+167.59%，環(huán)比+5.16%；平均凈資產(chǎn)收益率為2.59%，同比增加1.59個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售毛利率14.68%，同比增加1.05個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少0.75個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售凈利率4.05%，同比增加2.57百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.25個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn): 
　　Q3歸母凈利潤(rùn)同比+168%，公司業(yè)績(jī)維穩(wěn)顯韌性
　　2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收293.15億元，同比減少0.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.03億元，同比減少30.49%。其中，2022Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收98.48億元，同比減少4.44%，環(huán)比減少1.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.01億元，同比增長(zhǎng)167.59%，環(huán)比增長(zhǎng)5.16%。一方面是改性塑料、新材料銷(xiāo)量的提升，2022Q3，分產(chǎn)品板塊來(lái)看，改性塑料業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入66.61億元，同比+55.81%，環(huán)比+7.40%，銷(xiāo)量45.86萬(wàn)噸，同比+7.27%，環(huán)比+11.61%，單價(jià)為1.45萬(wàn)元/噸，同比-1.90%，環(huán)比-2.65%；新材料業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入5.64億元，同比+143.10%，環(huán)比-24.60%，銷(xiāo)量2.48萬(wàn)噸，同比+6.90%，環(huán)比13.89%，單價(jià)為2.28萬(wàn)元/噸，同比-11.81%，環(huán)比-19.85%；綠色石化業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入5.43億元，同比-69.65%，環(huán)比-44.14%，銷(xiāo)量7.95萬(wàn)噸，同比-55.56%，環(huán)比-41.76%，單價(jià)為0.68萬(wàn)元/噸，同比+4.99%，環(huán)比+7.17%。
　　另一方面是成本端有所改善，2022Q3公司改性塑料產(chǎn)品的原材料均價(jià)0.95萬(wàn)元/噸，同比-15.21%，環(huán)比-14.79%；新材料產(chǎn)品的原材料均價(jià)0.93萬(wàn)元/噸，同比-37.47%，環(huán)比-39.09%；綠色石化的原材料均價(jià)0.52萬(wàn)元/噸，同比+13.51%，環(huán)比-9.7%。此外，金發(fā)碳纖維公司出讓土地使用權(quán)及附著物產(chǎn)生資產(chǎn)處置收益1.77億元。
　　2022Q3，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入凈額11.76億元，同比減少0.67%。期間費(fèi)用率方面，2022Q3公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別1.26%/7.30%/2.46%，同比分別-0.27/+0.91/+0.62 pct，環(huán)比分別+0.35/+0.89/-1.16 pct。
　　遼寧金發(fā)ABS項(xiàng)目試生產(chǎn)，靜待一體化布局開(kāi)花結(jié)果
　　公司正大力推動(dòng)一體化布局，在建項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)展順利。據(jù)2022年中報(bào)，公司“遼寧寶來(lái)新材料有限公司年產(chǎn)60萬(wàn)噸ABS及其配套裝置項(xiàng)目”完成建設(shè)工作，部分產(chǎn)線(xiàn)已開(kāi)始試生產(chǎn)，包括60萬(wàn)噸/年ABS裝置、60萬(wàn)噸/年丙烷脫氫（PDH）裝置，26萬(wàn)噸/年丙烯腈（AN）裝置、10萬(wàn)噸/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）裝置及配套項(xiàng)目；“120萬(wàn)噸/年聚丙烯熱塑性彈性體（PTPE）及改性新材料一體化項(xiàng)目”累計(jì)投入資金約19.1億元，完成概算總投資的28%，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)，項(xiàng)目包括60萬(wàn)噸/年丙烷脫氫裝置、40萬(wàn)噸/年聚丙烯裝置、40萬(wàn)噸/年聚丙烯和改性聚丙烯聯(lián)合裝置。未來(lái)隨著兩大項(xiàng)目完全釋放產(chǎn)能，公司將打通丙烯腈-ABS樹(shù)脂-改性ABS全產(chǎn)業(yè)鏈，以及丙烷-丙烯-聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈，公司原料自給率將大幅度提升，公司盈利能力有望充分釋放。
　　新材料領(lǐng)域，公司新增年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸PA10T/PA6T合成樹(shù)脂項(xiàng)目，繼第一階段0.4萬(wàn)噸提前投產(chǎn)后，第二階段1.1萬(wàn)噸裝置建設(shè)進(jìn)展順利，計(jì)劃于2022年12月投產(chǎn)；公司已啟動(dòng)年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸LCP和0.6萬(wàn)噸PPSU/PES合成樹(shù)脂項(xiàng)目，2022年上半年已完成工藝和土建的設(shè)計(jì)。公司年產(chǎn)3萬(wàn)噸PLA產(chǎn)能投放工作將延緩至2022年四季度，同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)年產(chǎn)1萬(wàn)噸生物基BDO項(xiàng)目建設(shè)。
　　廣東金發(fā)年產(chǎn)400億只高性能醫(yī)用及健康防護(hù)手套項(xiàng)目總計(jì)96條生產(chǎn)線(xiàn)，每條產(chǎn)線(xiàn)設(shè)計(jì)日產(chǎn)能80-120萬(wàn)只。據(jù)2022年中報(bào)，公司已完成64條產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)，累計(jì)投資25.78億元，占總投資的57.03%，為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，公司決定暫緩剩余產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)。
　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯公司發(fā)展信心
　　2022年6月6日公司發(fā)布2022年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬授予董監(jiān)高管和核心技術(shù)人員等1350名員工1億股限制性股票（約占公司總股本3.89%），其中首次授予0.85億股，授予價(jià)格為5.5元/股，預(yù)留授予0.15億股?？己四繕?biāo)兼顧公司、個(gè)人層面，公司層面：與2021年相比，2022/2023/2024年凈利潤(rùn)增速分別不低于10%/20%/30%，或營(yíng)收增速分別不低于11%/22%/33%；個(gè)人層面，可解除禁售比例與上一年度個(gè)人績(jī)效考核掛鉤。公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有利于穩(wěn)定、激勵(lì)管理團(tuán)隊(duì)與核心骨干，確保公司各個(gè)業(yè)務(wù)板塊長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　根據(jù)整體改性塑料行業(yè)需求，以及寧波金發(fā)的成本情況，我們下調(diào)公司2022年業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2022/2023/2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為16.84、23.77、27.04億元，EPS為0.65、0.92、1.05元/股，對(duì)應(yīng)PE為15、11、9倍，考慮到公司是改性塑料行業(yè)龍頭，寧波金發(fā)、遼寧金發(fā)一體化配套后，公司整體毛利率有望提升，因此仍維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原料價(jià)格大幅波動(dòng)及供應(yīng)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)；下