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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收342.91億元，同比+16.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.84億元，同比-59.75%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.45億元，同比-63.10%。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收139.42億元，同比+41.57%/環(huán)比+30.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比-96.26%/環(huán)比-91.18%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.09億元，同比-103.89%/環(huán)比-109.78%；實(shí)現(xiàn)毛利率13.18%，同比-1.50PCT/環(huán)比-0.02PCT；實(shí)現(xiàn)銷售凈利率-0.42%，同比-4.47PCT/環(huán)比-1.84PCT。
　　評(píng)論：
　　2023Q3營(yíng)收端保持逐季度增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，大額減值拖累利潤(rùn)。隨著遼寧金發(fā)等項(xiàng)目投產(chǎn)，2023年?duì)I收端保持逐季度增長(zhǎng)趨勢(shì)，期間費(fèi)用總體控制良好，2023Q3期間費(fèi)用率為10.67%，同比-0.33PCT/環(huán)比-0.39PCT。但公司在2023年前三季度一共計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)2.80億元（信用減值損失合計(jì)為0.36億元+資產(chǎn)減值損失合計(jì)為2.44億元），對(duì)公司利潤(rùn)端產(chǎn)生一定拖累。展望后續(xù)，公司有望輕裝上陣，靜待行業(yè)回暖。
　　分板塊來(lái)看，三大板塊均呈現(xiàn)量增價(jià)減的趨勢(shì)。1）改性塑料板塊，2023Q3季度實(shí)現(xiàn)收入為78.81億元，同比+18.33%/環(huán)比+32.50%；銷量62.49萬(wàn)噸，同比+36.26%/環(huán)比+38.31%；產(chǎn)品均價(jià)為1.26萬(wàn)元/噸，同比-13.16%/環(huán)比-4.21%。改性塑料板塊2023Q3收入端同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，分拆下來(lái)主要是銷量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，受益于終端汽車、家電需求回暖，改性塑料業(yè)務(wù)在2023年銷量逐季度環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)。均價(jià)下降主要由原材料采購(gòu)價(jià)格下降導(dǎo)致，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，2023Q3改性塑料產(chǎn)品主要原材料價(jià)格為0.85萬(wàn)元/噸，同比-11.22%/環(huán)比-5.36%。2）新材料板塊，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)收入8.19億元，同比+45.17%/環(huán)比+6.77%；銷量4.71萬(wàn)噸，同比+89.62%/環(huán)比+11.35%；產(chǎn)品均價(jià)1.74萬(wàn)元/噸，同比-23.56%/環(huán)比-4.11%。新材料板塊均價(jià)下跌也與原材料采購(gòu)價(jià)格下降有關(guān)，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，2023Q3新材料產(chǎn)品主要原材料采購(gòu)價(jià)格為0.86萬(wàn)元/噸，同比-7.56%/環(huán)比-3.38%。3）綠色石化板塊，2023Q3實(shí)現(xiàn)收入27.44億元，同比+405.12%/環(huán)比+21.29%；銷量40.82萬(wàn)噸，同比+413.46%/環(huán)比+19.60%；銷售均價(jià)0.67萬(wàn)元/噸，同比-1.62%/環(huán)比+1.41%。綠色石化板塊總體銷量同比顯著增長(zhǎng)，主要是遼寧金發(fā)投產(chǎn)貢獻(xiàn)。
　　投資建議：隨著原材料成本改善，公司盈利水平有望進(jìn)一步提升，疊加公司一體化布局順利推進(jìn)中，抗風(fēng)險(xiǎn)能力有望加強(qiáng)。根據(jù)公司在建工程最新進(jìn)展及三季報(bào)計(jì)提減值影響，我們調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收420.20/455.15/500.70（前值為380.20/426.50/468.25）億元，同比增速分別為+4.0%/+8.3%/+10.0%；歸母凈利潤(rùn)6.99/15.15/19.04（前值為12.69/17.17/23.91）億元，同比增速分別為-64.9%/+116.6%/+25.7%。參考可比公司估值均值，我們給予公司2024年15x P/E，目標(biāo)價(jià)格8.50元/股，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格上行；下游需求下滑；項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期等