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事件
　　2024年10月30日公司發(fā)布2024年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入407.84億元，同比-12.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.33億元，同比-33.94%。單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.83億元，同比-14.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.67億元，同比-44.11%。
　　交付體量減少、毛利下降，當(dāng)期業(yè)績(jī)同比下滑
　　公司歸母凈利潤(rùn)同比下滑主要由于交付體量較上年同期減少以及交付項(xiàng)目本身毛利下降，2024年前三季度公司毛利率10.43%，較2023年同期下滑4.56pct。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-14.07億元，同比-105.04%，主要因公司維持較強(qiáng)的拿地力度，購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支出相對(duì)穩(wěn)定，但資金回籠同比下滑。
　　銷(xiāo)售躋身行業(yè)前十，杭州全口徑銷(xiāo)售TOP1
　　據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額801億元，同比-34%（克而瑞百?gòu)?qiáng)房企銷(xiāo)售金額同比-39%）；銷(xiāo)售排名居行業(yè)第8，較2023年全年提升3名。杭州房地產(chǎn)市場(chǎng)龍頭，2024年前三季度在杭州項(xiàng)目全口徑銷(xiāo)售金額501億元，居杭州單城銷(xiāo)售榜第一。
　　維持積極拿地態(tài)勢(shì)，聚焦核心城市杭州
　　據(jù)中指數(shù)據(jù)，2024年前三季度公司權(quán)益拿地金額200億元，居行業(yè)第五，以較積極的態(tài)勢(shì)維持拿地力度。公司深耕大本營(yíng)杭州，在熟悉的市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，2024年前三季度拿地11宗，全部位于杭州。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-26年?duì)I業(yè)收入分別為715.65/731.26/753.30億元，同比分別+1.59%/+2.18%/+3.01%；歸母凈利潤(rùn)分別為23.74/28.22/33.07億元，同比分別為-6.12%/+18.84%/+17.21%。EPS分別為0.76/0.91/1.06元。公司深耕杭州市場(chǎng)，隨著優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的銷(xiāo)售結(jié)轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和業(yè)績(jī)均有望改善，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：寬松政策對(duì)市場(chǎng)提振不佳；杭州市場(chǎng)大幅下行；其他房企債務(wù)違約