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2024Q3業(yè)績(jī)改善，“三新兩化”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2024Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1134.29億元（同比-0.82%，下文皆為同比口徑）；歸母凈利潤(rùn)16.96億元（-6.99%）；扣非歸母凈利潤(rùn)16.30億元（-5.68%），如剔除2023年同期流感、疫情等季節(jié)性疾病特定因素影響，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)0.70%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.16%，歸母扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.87%，仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。從盈利能力來(lái)看，2024Q1-Q3毛利率為7.96%（-0.15pct），凈利率為1.56%（-0.08pct）。從費(fèi)用端來(lái)看，2024Q1-Q3銷售費(fèi)用率為2.90%（+0.02pct）；管理費(fèi)用率為1.84%（+0.03pct）；研發(fā)費(fèi)用率為0.09%（-0.03pct）；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.79%（-0.02pct）。我們看好公司“三新兩化”戰(zhàn)略布局帶來(lái)的發(fā)展?jié)摿?，維持2024-2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為24.45/27.78/31.94億元，EPS為0.48/0.55/0.63元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10.6/9.3/8.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　總代品牌推廣業(yè)務(wù)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，藥械齊發(fā)力
　　2024Q1-Q3公司總代品牌推廣業(yè)務(wù)（含藥品及醫(yī)療器械）銷售收入達(dá)141.19億元（+18.00%），毛利額為16.53億元；如剔除疫情和流感等季節(jié)性疾病品種影響，銷售收入同比增長(zhǎng)30.14%。其中，公司藥品總代品牌推廣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入75.84億元（+17.06%）；醫(yī)療器械總代品牌推廣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入65.35億元（+19.12%）。由此來(lái)看，利潤(rùn)增長(zhǎng)“第二曲線”CSO業(yè)務(wù)整體保持快速成長(zhǎng)，公司全方位運(yùn)營(yíng)推廣能力和市場(chǎng)影響力均穩(wěn)步提升。
　　好藥師“萬(wàn)店加盟”業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展，提前完成年度目標(biāo)
　　截至2024Q3，公司“萬(wàn)店加盟”計(jì)劃已取得突破性進(jìn)展，旗下零售品牌好藥師直營(yíng)和加盟藥店已達(dá)26,703家，提前完成2024年度目標(biāo)，預(yù)計(jì)年底有望達(dá)到30,000家，提前一年完成好藥師零售藥店的布局目標(biāo)。同時(shí)，隨著好藥師門店數(shù)量的增長(zhǎng)和加盟藥店網(wǎng)絡(luò)的不斷擴(kuò)大，公司對(duì)好藥師加盟藥店的銷售額實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，銷售收入達(dá)37.67億元（+58.28%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，CSO新品拓展不及預(yù)期。