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營收利潤轉(zhuǎn)為同比正增，業(yè)績持續(xù)回升。公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營收4783.48億元（YoY,+1.64%），增速較上半年回升2.31pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1757.63億元（YoY,+0.52%），增速較上半年回升1.76pct。其中，三季度單季實(shí)現(xiàn)營收1612.72億元（YoY,+6.51%），歸母凈利潤571.62億元（YoY,+4.38%）。公司前三季度年化加權(quán)平均ROE為9.55%，同比下降0.82pct，較上半年微降0.03pct，盈利能力較為穩(wěn)定。
　　資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)增長。截止9月末，公司總資產(chǎn)同比增長7.25%至34.07萬億元，其中貸款（含應(yīng)計(jì)利息）同比增長8.55%至21.44萬億元。公司前三季度累計(jì)新增信貸投放（含應(yīng)計(jì)利息）約1.47萬億元，結(jié)構(gòu)上以對(duì)公拉動(dòng)為主，其中三季度單季新增信貸投放2931億元。截止9月末，公司貸款、存款（均含應(yīng)計(jì)利息）分別較年初增長7.38%、3.51%，核心一級(jí)資本充足率較6月末回升0.20pct至12.23%。
　　凈息差小幅收窄，利息凈收入同比下降。公司披露的前三季度日均凈息差1.41%，同比下降23bps，較上半年小幅收窄3bps，主要受資產(chǎn)端收益率下降影響，同時(shí)美元進(jìn)入降息周期也削弱了外幣對(duì)集團(tuán)凈息差的貢獻(xiàn)。受凈息差收窄等因素影響，公司前三季度利息凈收入同比下降4.81%至3359.97億元，較上半年增速下降1.72pct。
　　非息收入高增，其他非息收入表現(xiàn)亮眼。公司前三季度非息收入同比增長20.99%至1423.51億元，較上半年增速大幅提升15pct，三季度增長相對(duì)較快。其中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比下降3.93%至606.93億元；其他非息收入合計(jì)同比增長49.88%至816.58億元，受益于投資收益高增，表現(xiàn)亮眼。
　　不良微升，撥備微降。公司三季度末不良貸款率1.26%，較二季度末上升0.02pct，較年初下降0.01pct；三季度末撥備覆蓋率198.86%，較二季度末下降2.83pct，較年初回升7.20pct。整體來看，公司資產(chǎn)質(zhì)量仍然穩(wěn)定。
　　投資建議：公司基本面整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定，考慮到非息收入增長略好于此前預(yù)期，我們略微上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為2337/2375/2474億元，對(duì)應(yīng)同比增速為0.8%/1.6%/4.2%；攤薄EPS為0.75/0.76/0.79元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為5.9/5.8/5.6x，PB為0.55/0.51/0.48x，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期會(huì)拖累公司凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量。