>> 申萬宏源-招商積余(001914)業(yè)績穩(wěn)增，費用改善，回購彰顯信心-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
719KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪,鄧力 |
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24Q1-Q3歸母凈利潤同比+4%、符合預期，費用率持續(xù)改善，回購彰顯信心。據(jù)公司公告，2024Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收121.6億元，同比+12.0%；歸母凈利潤6.2億元，同比+4.2%，符合市場預期；扣非后歸母凈利潤5.9億元，同比+10.2%；基本每股收益0.58元，同比+4.2%；毛利率11.3%，同比-1.4pct；歸母凈利率為5.1%，同比-0.4pct；三項費用率3.5%，同比-1.0pct，自2019年以來持續(xù)改善；其中，管理費用率2.8%，同比-0.6pct；財務(wù)費用率0.2%，同比-0.3pct。此外，公司近期公告擬以集中競價交易方式回購公司股票，充分彰顯對公司未來持續(xù)發(fā)展的信心和長期價值認可。
24Q3末在管面積達4億平米，同比+16%，3Q24新簽?zāi)旰贤~同比+4%，保持穩(wěn)增。截至2024Q3末，公司管理面積達到4.01億平米,同比+20%。2024Q1-Q3，公司物業(yè)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)新簽?zāi)甓群贤~29.1億元，同比+4.3%，市場拓展保持穩(wěn)健增長。2024H1，物業(yè)管理收入中，基礎(chǔ)物業(yè)管理、平臺增值服務(wù)、專業(yè)增值服務(wù)收入分別同比+16%、+4%、-3%，分別占比84.35%、3.4%、12.25%。基礎(chǔ)物業(yè)、平臺增值服務(wù)、專業(yè)增值服務(wù)毛利率分別為11.0%、9.9%、11.1%，分別同比+0.4、+0.1、-6.9pct。
24Q3末商管在管面積402萬平米，同比+7.5%，商業(yè)運營量質(zhì)雙升。2024H1，資產(chǎn)管理收入中，商業(yè)運營收入0.7億元，同比+17.3%，毛利率37.9%，同比+5.3pct；持有型物業(yè)出租及經(jīng)營收入2.2億元，同比-1.4%，毛利率57.5%，同比-0.9pct。2024Q3末，公司旗下招商商管在管商業(yè)項目71個（含籌備項目），管理面積402萬方，同比+7.5%；其中自持項目3個，受托管理招商蛇口項目58個，第三方品牌輸出項目10個。隨著招商蛇口在商業(yè)地產(chǎn)的布局加大，公司資產(chǎn)運營業(yè)務(wù)有望獲得更大支持。
投資分析意見：業(yè)績穩(wěn)增，費用改善，回購彰顯信心，維持“買入”評級。招商積余背靠招商局集團，戰(zhàn)略聚焦物業(yè)管理和資產(chǎn)管理。公司擁有強大資源稟賦，并且市場化拓展能力突出，后續(xù)有望繼續(xù)領(lǐng)跑物管行業(yè)；公司持續(xù)優(yōu)化組織架構(gòu)，多舉措降本提質(zhì)增效，后續(xù)利潤率有望逐步修復，推動公司規(guī)模和效益并重的高質(zhì)量發(fā)展。考慮到行業(yè)競爭加劇，我們略微下調(diào)公司24-26年每股收益預測分別至0.76/0.85/0.95元（原0.78/0.88/0.98元），現(xiàn)價對應(yīng)24PE為15X，維持“買入”評級。
風險提示：地產(chǎn)超預期下行、人工成本上行超預期、增值服務(wù)探索不及預期。
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