>> 國信證券-浙能電力(600023)營收受中來股份收入下降影響，歸母凈利潤較為穩(wěn)健-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 320KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
營業(yè)收入有所下降，歸母凈利潤實現(xiàn)增長。2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入662.96億元（-4.62%），歸母凈利潤67.00億元（+12.37%），扣非歸母凈利潤63.90億元（+12.86%）。2024年第三季度，公司實現(xiàn)實現(xiàn)營業(yè)收入261.31億元（-5.93%），歸母凈利潤27.73億元（-12.90%），扣非歸母凈利潤27.68億元（-8.97%）。2024年前三季度，公司收入同比下降的原因主要系中來股份營業(yè)收入同比下降所致，歸母凈利潤實現(xiàn)增長主要系燃煤成本同比下降所致。
24Q3火電發(fā)電量增幅較大。2024年第三季度，公司發(fā)電量537.18億千瓦時（+17.07%），上網(wǎng)電量508.53億千瓦時（+17.38%）。其中火電發(fā)電量535.68億千瓦時（+16.92%）、上網(wǎng)電量507.06億千瓦時（+17.22%），光伏發(fā)電量1.46億千瓦時（+117.45%）、上網(wǎng)電量1.43億千瓦時（+119.10%），風電發(fā)電量0.04億千瓦時（+45.95%）、上網(wǎng)電量0.04億千瓦時（+41.31%）。公司電量上升的原因主要是：（1）浙江省全社會用電量增長；（2）樂清發(fā)電公司發(fā)電量增加。
公司煤電裝機仍有增長，參股核電項目逐步落地。目前公司在建的煤電項目有浙能嘉興電廠四期擴建項目、臺二燃煤發(fā)電機組二期項目、濱海四期擴建項目等，預計2024-2026年有6臺100萬千瓦級燃煤機組建成投產(chǎn)，未來項目投運后將使得公司煤電裝機規(guī)模和利潤體量進一步增加。核電領(lǐng)域，公司參股在建的項目為三澳核電1、2號機組、三門核電3、4號機組，裝機容量合計492.2萬千瓦，權(quán)益裝機容量132.2萬千瓦，參股待建的項目為中廣核蒼南第二核電有限公司3號、4號機組，合計裝機容量243萬千瓦，權(quán)益裝機容量75.3萬千瓦；隨著公司參股的核電項目逐步投產(chǎn)，公司投資收益將實現(xiàn)進一步增長。
風險提示：電量下降；電價下滑；煤價上漲；項目投運不及預期；行業(yè)政策變化風險。
投資建議：維持盈利預測，預計2024-2026公司歸母凈利潤分別為75.7/80.6/85.6億元，增長率分別為16.1%/6.5%/6.2%；EPS分別為0.56/0.60/0.64元，當前股價對應PE為10.4/9.8/9.2X。給予公司2024年11-12xPE，公司合理市值為833-908億元，對應6.21-6.77元/股合理價值，較目前股價有6%-15%的溢價空間，維持“優(yōu)于大市”評級。
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