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營(yíng)業(yè)收入小幅上升，歸母凈利潤(rùn)實(shí)同比增長(zhǎng)。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收104.85億元（+1.22%），歸母凈利潤(rùn)17.73億元（+8.38%），扣非歸母凈利潤(rùn)17.44億元（+10.60%）。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.20億元（-4.13%），歸母凈利潤(rùn)5.85億元（-16.60%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.77億元（-10.83%）。2024年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)主要系發(fā)電量增加影響，公司發(fā)電量176.23億千瓦時(shí)（+0.37%），上網(wǎng)電量為167.58億千瓦時(shí)（+0.47%）；第三季度收入下降主要系發(fā)電量同比下降影響，公司發(fā)電量64.64億千瓦時(shí)（-3.51%），上網(wǎng)電量61.50億千瓦時(shí)（-3.35%）。
　　公司新獲熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目核準(zhǔn)，火電裝機(jī)規(guī)模有望進(jìn)一步提升。福建發(fā)改委于2024年8月核準(zhǔn)泉惠石化工業(yè)區(qū)熱電聯(lián)產(chǎn)二期工程項(xiàng)目，項(xiàng)目擬建設(shè)2×650MW超超臨界燃煤發(fā)電供熱機(jī)組；目前公司在建火電項(xiàng)目為泉惠石化工業(yè)區(qū)2X660MW超超臨界熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目，公司在建及待建的熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目合計(jì)裝機(jī)容量為262萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)將于2026-2027年間投產(chǎn)，項(xiàng)目投產(chǎn)后公司火電板塊業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　海上風(fēng)電項(xiàng)目逐步落地，期待新獲海上風(fēng)電項(xiàng)目資源。目前，公司長(zhǎng)樂(lè)外海J區(qū)海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目已獲得福建省發(fā)改委核準(zhǔn)，后續(xù)將逐步啟動(dòng)開(kāi)工建設(shè)。沿海省份海上風(fēng)電項(xiàng)目資源開(kāi)發(fā)進(jìn)程有望加快推進(jìn)，未來(lái)福建省海上風(fēng)電項(xiàng)目資源配置、開(kāi)發(fā)將逐步落地，公司作為福建省屬企業(yè)，獲取項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，未來(lái)有望持續(xù)獲取福建省內(nèi)較為優(yōu)質(zhì)的海上風(fēng)電項(xiàng)目資源，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電量下降；電價(jià)下滑；煤價(jià)上漲；項(xiàng)目投運(yùn)不及預(yù)期。
　　投資建議：由于電量下降，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為28.3/30.3/32.8億元（原預(yù)測(cè)值為29.8/31.6/35.0億元），分別同比增長(zhǎng)7.9%/7.0%/8.4%；EPS分別為1.06、1.14、1.23元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9.0/8.4/7.8X。給予公司2024年9-10xPE，公司合理市值為255-283億元，對(duì)應(yīng)9.57-10.64元/股合理價(jià)值，較目前股價(jià)有0%-11%的溢價(jià)空間，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。