>> 東海證券-甘源食品(002991)公司簡評報告：Q3業(yè)績表現(xiàn)亮眼，多渠道齊發(fā)力-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
575KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚星辰 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2024年三季度報業(yè)績，公司2024年Q1-Q3營業(yè)總收入為16.06億元（同比+22.23%），歸母凈利潤為2.77億元（同比+29.48%），扣非凈利潤2.48億元（同比+32.01%）。其中，2024年Q3公司營業(yè)收入為5.63億元（同比+15.58%），歸母凈利潤為1.11億元（同比+17.10%），扣非凈利潤為1.03億元（同比+22.26%）。
老三樣和綜合果仁發(fā)力，零食量販和出口渠道貢獻(xiàn)主要增量。公司產(chǎn)品方面綜合豆果及豆果系列產(chǎn)品、青豌豆、花生等產(chǎn)品增長較好，公司保障老三樣基本盤穩(wěn)健增長的同時，綜合果仁及豆果持續(xù)開拓市場，搶占市場份額。渠道上公司對傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道進(jìn)行優(yōu)化改革，目前成效初顯。但是由于商超渠道處在弱復(fù)蘇態(tài)勢中，仍面臨壓力。公司其他渠道齊發(fā)力，零食量販和出口渠道貢獻(xiàn)主要增量。同時公司不斷發(fā)展會員制商超、線上電商和新媒體等新渠道，針對不同渠道開發(fā)迎合消費(fèi)者的新產(chǎn)品。我們認(rèn)為隨著公司渠道改革逐步完成，持續(xù)針對不同渠道打造爆款產(chǎn)品，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。
稅收優(yōu)惠帶動凈利率上漲，線上團(tuán)隊補(bǔ)充致銷售費(fèi)用略升。2024年Q1-Q3毛利率為35.59%（同比-0.73pct），凈利率為17.27%（同比+0.97pct），其中2024Q3毛利率為36.80%（同比-0.74pct），凈利率為19.66%（同比+0.25pct）。公司2023年末取得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定稅收優(yōu)惠帶動凈利率同比上漲；公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率略降。公司2024年Q1-Q3銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)率分別為12.64%（同比+0.97pct）、3.75%（同比-0.27pct）、+1.22%（同比-0.05pct）、-0.58%（同比+0.27pct）。公司銷售費(fèi)用率同比略升，主要是由于線上團(tuán)隊補(bǔ)充和加大線上營銷投入；公司管理費(fèi)用率同比下降，控費(fèi)效果初顯。未來隨著管理效率提升以及規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，公司費(fèi)用率有望進(jìn)一步下降。
投資建議：公司目前老三樣發(fā)展趨勢穩(wěn)健，并在各渠道打造爆款產(chǎn)品。公司堅持全渠道發(fā)展戰(zhàn)略，預(yù)計公司未來將維持線上營銷投入并擴(kuò)充團(tuán)隊。我們預(yù)測公司2024-2026年歸屬于母公司凈利潤分別為3.95億元、4.87億元及5.94億元（前值3.93/4.96/6.16億元），同比+20.10%/23.12%/22.01%，對應(yīng)當(dāng)前P/E分別為17X/14X/11X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、食品安全風(fēng)險、新品推廣不力風(fēng)險。
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