>> 中郵證券-甘源食品(002991)業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，經(jīng)營拐點(diǎn)已至-241024
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
大小： |
671KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡雪昱,楊逸文 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
公司發(fā)布2024年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入/營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤16.06/16.06/2.77/2.48億元，同比22.23%/22.23%/29.48%/32.1%。公司單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入/營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤5.63/5.63/1.11/1.03億元，同比15.58%/15.58%/17.1%/22.26%。
核心要點(diǎn)
傳統(tǒng)渠道三季度環(huán)比改善，零食量販和海外出口維持高速增長。
產(chǎn)品方面，綜合豆果、綜合果仁、青豌豆等保持較好增長，老三樣仍有較大渠道滲透空間，薯片銷量較好，米餅需要進(jìn)一步產(chǎn)品調(diào)整和市場推廣。渠道方面，傳統(tǒng)商超渠道在三季度表現(xiàn)有所改善，此前規(guī)劃篩選出適合且優(yōu)質(zhì)的渠道經(jīng)銷商，將KA渠道經(jīng)銷模式轉(zhuǎn)換為直營模式，已完成大部分經(jīng)銷轉(zhuǎn)直營模式，因歷史庫存消化等原因報表端效果需時間體現(xiàn)。零食量販渠道保持快速擴(kuò)張，收入占比持續(xù)提升，量販渠道推動產(chǎn)品渠道擴(kuò)張和下沉，盡管對傳統(tǒng)渠道有分流影響，但對收入增長有顯著貢獻(xiàn)。海外市場表現(xiàn)亮眼，尤其越南市場銷量持續(xù)增長，未來計劃在東南亞市場進(jìn)行更多開拓。
Q3毛利率環(huán)比提升，主因原材料價格波動向下，全年度所得稅率優(yōu)惠增厚表觀利潤。2024前三季度，公司毛利率/歸母凈利率為35.59%/17.27%，分別同比-0.73/0.97pct；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為12.64%/3.75%/1.22%/-0.58%，分別同比0.97/-0.27/-0.05/0.27pct。24Q3，公司毛利率/歸母凈利率為36.8%/19.66%，分別同比-0.74/0.25pct；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為11.41%/3.74%/1.16%/-0.42%，分別同比1.5/0.29/-0.15/0.43pct。單三季度銷售費(fèi)用投放增加，一方面公司聘請專業(yè)銷售人員補(bǔ)充團(tuán)隊，另一方面加大在抖快新媒體渠道的促銷費(fèi)用。2024年前三季度所得稅率16.3%，同比去年同期的24.6%有較大降幅。
24年公司將聚焦產(chǎn)品創(chuàng)新、優(yōu)化供應(yīng)鏈效率、提升組織管理能力，三季度業(yè)績表現(xiàn)環(huán)比二季度顯著改善，全年維持高增長預(yù)期。從渠道角度來看：大客戶將繼續(xù)圍繞高端會員店和大B定制化服務(wù)展開，深入與山姆、Costco合作，目前已有甘源品牌新品進(jìn)入，期待新品支撐下的渠道增長；電商渠道新入職人員已經(jīng)于7月正式接手業(yè)務(wù)開展，業(yè)績春節(jié)年貨節(jié)線上有更好表現(xiàn)；量販渠道已基本實(shí)現(xiàn)主流品牌覆蓋，今年隨著市場本身擴(kuò)容開店、增加進(jìn)場SKU數(shù)量，月銷保持穩(wěn)健水平，可實(shí)現(xiàn)高速增長；傳統(tǒng)渠道上半年市場需求較弱、疊加堅果炒貨消化周期偏長，三季度開始逐漸回暖，傳統(tǒng)經(jīng)銷模式轉(zhuǎn)變迭代后渠道效率進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測與投資評級
根據(jù)三季報情況我們略下調(diào)未來三年營收利潤預(yù)測，預(yù)計2024-2026年營業(yè)收入分別為22.65/27.24/31.81億元（原預(yù)測為23.35/28.35/33.48億元），同比增長22.62%/20.25%/16.76%；預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為3.89/4.72/5.54億元（原預(yù)測為3.94/4.83/5.73億元），同比增長18.29%/21.2%/17.36%。未來三年EPS分別為4.18/5.06/5.94元，對應(yīng)PE分別為17/14/12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
食品安全風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
|
|
