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公司三季度穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2024Q1-3實(shí)現(xiàn)收入16.1億元，同比增長(zhǎng)22.2%，歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比增長(zhǎng)29.5%；其中2024Q3實(shí)現(xiàn)收入5.6億元，同比增長(zhǎng)15.6%，歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比增長(zhǎng)17.1%。公司三季度收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，利潤(rùn)率略超預(yù)期。我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.2、5.2、6.4億元，同比分別增長(zhǎng)28.7%、23.3%、22.5%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為15.5、12.6、10.3倍，公司東南亞出海持續(xù)發(fā)力，打開(kāi)遠(yuǎn)期藍(lán)海增長(zhǎng)市場(chǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，新渠道布局未來(lái)
　　公司收入端增長(zhǎng)穩(wěn)健，2024Q3營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)15.6%，其中零食量販渠道和東南亞出海表現(xiàn)較好；會(huì)員店方面，近期公司在山姆已上架新款翡翠豆產(chǎn)品，布局未來(lái)增長(zhǎng)，有望為公司拉動(dòng)收入；電商方面持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品組合方案，為后續(xù)四季度春節(jié)檔旺季提前布局。公司東南亞市場(chǎng)出海業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，東南亞區(qū)域以越南、印度尼西亞、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等國(guó)家經(jīng)濟(jì)較為活躍，人口基數(shù)大，有較大成長(zhǎng)潛力，有望為公司開(kāi)辟新的藍(lán)海市場(chǎng)。
　　毛利率環(huán)比改善，凈利率超預(yù)期
　　毛利率方面，公司2024Q3毛利率達(dá)36.8%，同比下降0.7pct，主因棕櫚油等原材料小幅影響，單季度毛利率環(huán)比提升2.4pct，呈好轉(zhuǎn)趨勢(shì)。費(fèi)用端，公司2024Q3銷售費(fèi)用率同比提升1.5pct，主因銷售人員薪資增加、產(chǎn)品營(yíng)銷開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)拓展所致，其中商超直營(yíng)有一定影響，另外出海報(bào)關(guān)及運(yùn)費(fèi)等亦有影響；管理費(fèi)率同比提升0.3pct，保持相對(duì)平穩(wěn)。2024Q3公司所得稅占收入比同比下降2.3pct，主因高新企業(yè)稅率優(yōu)惠，對(duì)利潤(rùn)有較大貢獻(xiàn)。公司2024Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比增長(zhǎng)17.1%，單季度凈利率達(dá)19.7%，同比提升0.3pct，利潤(rùn)率超預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)，原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)動(dòng)銷不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。