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事件:公司發(fā)布公告，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)收入125.6億元，同比+45.3%;歸母凈利潤(rùn)27.1億元,同比+63.5%;扣非歸母凈利潤(rùn)26.6億元，同比+77.3%。對(duì)應(yīng)24Q3實(shí)現(xiàn)收入46.8億元，同比+47.3%;歸母凈利潤(rùn)9.8億元，同比+78..4%;扣非歸母凈利潤(rùn)9.6億元，同比+86.9%。
　　收入增速創(chuàng)單三季度歷史新高，新品與省外占比持續(xù)提升。24Q3收入同比+47.3%，增速為上市至今單三季度最高值，主要得益于: 1)宏觀復(fù)蘇節(jié)奏偏慢背景下產(chǎn)品高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步彰顯; 2) 5月前網(wǎng)點(diǎn)開發(fā)節(jié)奏明顯偏快,為旺季銷售打下較好基礎(chǔ); 3)終端動(dòng)銷旺盛，能量飲料消費(fèi)群體拓展(非傳統(tǒng)藍(lán)領(lǐng))，個(gè)體消費(fèi)量亦在增加;4)奧運(yùn)贊助增強(qiáng)公司品牌力，推動(dòng)份額提升;5)補(bǔ)水啦表現(xiàn)持續(xù)亮眼。分品類,24Q3東鵬特飲/補(bǔ)水啦/其他收入分別同比+27.7%/+299.6%/+107.0%，前三季度新品占比提升9pcts至16%，其中重要新品補(bǔ)水啦收入突破12億元，日銷峰值持續(xù)創(chuàng)新高。分渠道,24Q3經(jīng)銷/直營(yíng)/線.上渠道收入同比+43.6%/53.5%/140.3%,全渠道共同發(fā)力;經(jīng)銷商數(shù)量2993家，環(huán)比+0.4%，保持穩(wěn)定。分區(qū)域，24Q3廣東/全國(guó)區(qū)域/全國(guó)直營(yíng)收入同比+30.5%/51.8%/64.9%，省外市場(chǎng)占比提升6pct至約73%，其中華東/華中/廣西/西南/華北(含北方)收入分別同比+43.69/57.9%/46.2%/51.89/59.6%，西南與北方市場(chǎng)表現(xiàn)突出。
　　成本紅利疊加規(guī)模效應(yīng)與精益管理，24Q3盈利能力顯著提升。24Q3歸母凈利率20.8%，同比+3.6pcts，剔除金融投資收益等非經(jīng)常性損益的擾動(dòng)，扣非歸母凈利率為20.4%，同比+4.3pct。具體拆分來看，24Q3毛利率45.8%,同比+4.3pcts，我們認(rèn)為主要得益于規(guī)模紅利持續(xù)釋放，以及白糖、pet瓶與紙箱價(jià)格同比下跌; 24Q3銷售費(fèi)用率17.9%，同比+0.3pcts，管理費(fèi)用率2.4%，同比-0.6pcts，保持相對(duì)穩(wěn)定。
　　投資建議:上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024~2026年收入分別同比+429%6/30%6/22%,歸母凈利潤(rùn)分別同比+61%/31%/23%，PE為34/26/21X。公司在收入規(guī)模突破100億元后進(jìn)一步提速增長(zhǎng)，我們認(rèn)為核心邏輯在于品類需求旺盛+消費(fèi)群體擴(kuò)張+公司自身全國(guó)化勢(shì)能充足等多因素共振。短期來看，動(dòng)銷旺盛疊加渠道庫(kù)存下降，24Q4新財(cái)年開啟后有望迎來新一輪增長(zhǎng);長(zhǎng)期來看，隨著消費(fèi)群體與場(chǎng)景的拓展，以能量飲料與運(yùn)動(dòng)飲料為代表的功能飲料有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)品類擴(kuò)容，公司具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望受益。結(jié)合短期與長(zhǎng)期維度，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)的確定性與成長(zhǎng)性較稀缺，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:需求持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，食品安全的風(fēng)險(xiǎn)。