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事件:公司發(fā)布了2024年三季報(bào)。
　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，減值沖回反哺利潤(rùn): 2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)623.03億元和282.35億元，同比分別增長(zhǎng)6.18%和10.06%;年化加權(quán)平均ROE為16.33%，同比下降1.75個(gè)百分點(diǎn)。公司業(yè)績(jī)延續(xù)半年報(bào)以來的穩(wěn)健增長(zhǎng),主要受益于投資業(yè)務(wù)收入高增和撥備沖回反哺利潤(rùn)。2024年前三季度，公司信用減值損失120.25億元，同比下降1.54%。
　　對(duì)公存貸款增速亮眼，負(fù)債成本實(shí)現(xiàn)優(yōu)化: 2024年前三季度，公司利息凈收入416.93億元，同比增長(zhǎng)1.49%，較上半年小幅放緩，預(yù)計(jì)受資產(chǎn)端收益下行影響，同時(shí)負(fù)債端成本有所改善。2024Q3單季，公司利息收入和利息支出，同比分別下降1.51%和3.32%。資產(chǎn)端信貸穩(wěn)步擴(kuò)張，對(duì)公業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮.眼，零售貸款降幅收窄。截至2024年9月末，公司各項(xiàng)貸款2.1萬億元，較年初增長(zhǎng)16.22%。其中，對(duì)公貸款增長(zhǎng)18.81%,制造業(yè)、綠色融資、普惠小微等重點(diǎn)領(lǐng)域信貸預(yù)計(jì)保持較快增長(zhǎng);零售貸款較年初小幅下滑0.8%，降幅.較上半年收窄，預(yù)計(jì)受益地產(chǎn)政策優(yōu)化，按揭需求改善影響。負(fù)債端存款穩(wěn)健增長(zhǎng)，企業(yè)存款延續(xù)高增。截至2024年9月末，公司各項(xiàng)存款2.12萬億元，較年初增長(zhǎng)10.54%，其中，企業(yè)存款較年初增長(zhǎng)22.39%，個(gè)人存款較年初增長(zhǎng)14.43%。
　　中間業(yè)務(wù)收入單季回落，投資業(yè)務(wù)繼續(xù)貢獻(xiàn)非息: 2024年前三季度，公司非息收入206.1億元，同比增長(zhǎng)17.11%。其中，中間業(yè)務(wù)收入37.92億元，同比下降11.88%,Q3單季下滑51.81%，受手續(xù)費(fèi)及傭金支出增加影響較大。2024年前三季度，公司手續(xù)費(fèi)及傭金支出同比增長(zhǎng)56.3%。投資業(yè)務(wù)高增繼續(xù)貢獻(xiàn)其他非息收入。2024年前三季度，公司其他非息收入168.18億元，同比增長(zhǎng)26.49%，單季增速35.09%。其中，投資收益113.66億元，同比增長(zhǎng)23.73%;公允價(jià)值變動(dòng)凈收益34.53億元，同比增長(zhǎng)29.29%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn):截至2024年9月末，公司的不良貸款率0.89%，較年初和.上半年持平;關(guān)注類貸款占比1.45%，較年初上升0.13個(gè)百分點(diǎn);撥備覆蓋率351.03%，較年初下降38.5個(gè)百分點(diǎn)，但總體保持同業(yè)較優(yōu)水平，風(fēng).險(xiǎn)抵補(bǔ)能力強(qiáng)勁。
　　投資建議:公司深耕江蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，金融資源豐富、發(fā)展前最廣闊，小微、制造業(yè)服務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，多項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)位居省內(nèi)第一。表內(nèi)存貸款增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化;零售業(yè)務(wù)穩(wěn)步轉(zhuǎn)型，財(cái)富管理發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異。結(jié)合公司基本面和股價(jià)彈性，我們維持“推薦”評(píng)級(jí),2024-2026年BVPS為12.73元/14元/15.47元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PB為0.71X/0.64X/0.58X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn);利率持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。