>> 華泰證券-數(shù)據港(603881)Q3業(yè)績保持穩(wěn)健，供需格局持續(xù)向好-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 1077KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王興,高名垚,王珂 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2024年前三季度公司營業(yè)收入為11.83億元，同比增長6.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，同比增長3.39%。單季度來看，公司3Q24營業(yè)收入為4.04億元，同比增長9.47%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元，同比增長4.62%，符合我們此前預測（0.35億元），主要系終端客戶需求穩(wěn)步提升，帶動已投運機柜上電率穩(wěn)步提高，推動了公司業(yè)績的穩(wěn)步增長。長期來看，我們認為“數(shù)字中國”政策的推進及AI應用的發(fā)展將持續(xù)驅動IDC行業(yè)需求。
運營規(guī)模保持領先；AI應用有望推動數(shù)據中心需求端向好
業(yè)務方面，公司作為靜安區(qū)國資委控股的國有數(shù)據中心企業(yè)，目前已建成35座數(shù)據中心，IT負載達到371.1MW，通過定制型數(shù)據中心為主的業(yè)務模式，公司與大型互聯(lián)網公司及電信運營商深度合作，確保了服務的穩(wěn)定性和高效性。2024年下半年以來，我們觀察到字節(jié)跳動發(fā)布豆包視頻生成——PixelDance模型和Seaweed模型，Kimi上線“探索版”，智譜AI發(fā)布AutoGLM，市場反響熱烈，后續(xù)隨著國產AI應用的逐步上線推廣，深度賦能各行各業(yè)生產力提升，其對數(shù)據中心的需求量也會逐步提高，我們認為AI有望為數(shù)據中心行業(yè)帶來明顯的需求提振，帶動行業(yè)供需格局向好。
盈利能力有望隨著上架率提升逐步改善；費用控制良好
公司前三季度毛利率/凈利率水平分別為26.65%/8.87%，分別同比下降2.21/0.24pct，單季度來看，3Q24公司毛利率/凈利率水平分別為25.48%/ 8.51%，分別同比下降2.35/0.42pct，未來隨著大客戶上架率逐步提升，公司盈利能力有望逐步得到改善。費用率方面，受益于規(guī)模效應及良好的費用控制能力，9M24公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比變動0.06/-1.15/0.68 /-2.43pct至0.28%/3.60%/5.27%/6.36%。由于公司進一步優(yōu)化債務結構與拓寬融資渠道，發(fā)行超短期融資券及中期票據，公司三季度末短期借款/長期借款較2023年末分別下降60%/26%，財務費用率下降明顯。
看好長期成長空間，維持“買入”評級
我們看好在數(shù)字中國及AIGC等新應用需求提升的趨勢下，公司EBITDA及利潤增長勢頭的延續(xù)，我們維持盈利預測不變，預計公司24~26年EBITDA分別為10.66/11.48/ 12.69億元?？紤]到新項目上架爬坡期間折舊攤銷費用增加，對短期利潤率造成一定影響，給予公司25年EV/EBITDA 10倍（可比公司均值：10.84），對應目標價22.15元，維持“買入”評級。
風險提示：客戶上電進度不及預期；項目建設及交付進度不及預期。
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