>> 申萬宏源-水井坊(600779)現(xiàn)金流表現(xiàn)承壓，期待需求改善-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 688KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2024年三季報，根據(jù)公司公告，2024Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.88億元，同比增長5.56%；歸母凈利潤11.25億元，同比增長10.03%；扣非歸母凈利潤11.09億元，同比增長11.15%。測算24Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.7億元，同比增長0.38%；歸母凈利潤8.83億元，同比增長7.67%；扣非歸母凈利潤8.81億元，同比增長10.47%。公司收入、利潤表現(xiàn)超預期。
投資評級與估值：公司優(yōu)化費用投放，上調(diào)盈利預測，預測2024~2026年歸母凈利潤分別為13.42、14.02、14.62億（前次為11.01、11.51、12.018億），分別同比增長5.7%、4.5%、4.2%，當前股價對應PE分別為15x、14x、13x，維持“增持”評級。公司品牌基礎深厚，產(chǎn)品布局次高端價格帶，擁有泛全國化的渠道布局，未來有望打造次高端全國化大單品，成長空間仍然可期。
24Q3白酒業(yè)務營業(yè)收入20.38億，同比增長0.3%，對應銷量為0.49萬噸，同比增長4.3%，噸價41.91萬元/噸，同比下降3.8%，量增為營收主要驅(qū)動力。分產(chǎn)品看，高檔酒營業(yè)收入19.4億，同比下降2%，中檔酒營業(yè)收入0.99億，同比增長87.2%。
24Q3歸母凈利率42.65%，同比提升2.89pct，利潤率提升主要來自于毛利率提升以及銷售費用率優(yōu)化。24Q3公司毛利率為84.57%，同比提升0.86pct。拆分看，酒類業(yè)務毛利率85.3%，同比提升0.8pct，Q3高檔/中檔產(chǎn)品毛利率分別為86.4%/63.2%，分別同比+1.4pct/-1.8pct。稅率（稅金及附加/營業(yè)收入）為15%，同比下降0.9pct。銷售費用率8.4%，同比下降4pct，預計主因公司優(yōu)化掃碼紅包等費用投放力度。管理費用率（含研發(fā)）4.3%，同比提升0.5pct，
24Q3經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額10.68億，同比下降20.47%。24Q3銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金23.08億，同比下降0.82%。2024Q3末預收款（報表體現(xiàn)為合同負債+其他流動負債）10.84億，環(huán)比Q2末減少0.15億，去年同期環(huán)比增加0.16億。
核心假設風險：經(jīng)濟下行影響中高端白酒需求
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