>> 中郵證券-怡和嘉業(yè)(301367)美國去庫接近尾聲，看好公司海外訂單改善趨勢-241030
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡明子 |
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業(yè)績簡評
公司發(fā)布2024年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.02億元，同比下降36.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元，同比下降53.74%。單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.20億元，同比增加10.51%，環(huán)比增加15.70%；單三季度實現(xiàn)歸母凈利潤3274萬元，同比增長21.78%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1899萬元，同比增長24.67%。
24年前三季度經(jīng)營分析
公司與3BMedical, Inc簽訂了為期5年的《獨家經(jīng)銷協(xié)議》。2024年7月29日，3BMedical, Inc.與怡和嘉業(yè)簽訂了為期五年的《獨家經(jīng)銷協(xié)議》，授權(quán)3BMedical, Inc.在美國和加拿大獨家銷售其睡眠呼吸障礙（SDB）治療設(shè)備、雙水平氣道正壓通氣（STBPAP）治療設(shè)備及配套耗材。協(xié)議的主要內(nèi)容涵蓋：（1）獨家銷售的產(chǎn)品包括公司的睡眠呼吸障礙（SDB）治療設(shè)備、雙水平氣道正壓通氣（STBPAP）治療設(shè)備及耗材。（2）獨家銷售的區(qū)域為美國及其海外領(lǐng)地、加拿大。（3）在加拿大區(qū)域，3BMedical, Inc.將向公司支付50000美元，用于完成銷售協(xié)議中涉及的產(chǎn)品注冊流程。
3BMedical訂單已經(jīng)恢復(fù)至行業(yè)常態(tài)。自6月底起，3BMedical的訂單開始逐步恢復(fù)。3BMedical在確保三個月的安全庫存量前提下，通常是每月按需下達(dá)訂單，目前訂單量已回升至行業(yè)平均水平。我們預(yù)計后續(xù)美國訂單將會迎來明顯增長。
因地制宜，公司針對不同國家和地區(qū)制定合適的銷售策略。1）美國市場：2023年RH公司已成功組建了耗材團(tuán)隊，并實施了積極的市場推廣策略。此外公司每月都會在睡眠監(jiān)測機(jī)構(gòu)免費提供一定數(shù)量的面罩，旨在增強(qiáng)品牌知名度和市場認(rèn)知度。2）歐洲市場：2023年，公司成立了法國數(shù)據(jù)型子公司，服務(wù)范圍擴(kuò)展至整個歐洲。此舉不僅有效解決了當(dāng)?shù)氐尼t(yī)保報銷問題，還通過完善基礎(chǔ)設(shè)施吸引了更多代理商與公司合作，共同拓展歐洲市場。3）國內(nèi)市場：隨著社會對慢性疾病認(rèn)知度的逐步提升，國內(nèi)市場滲透率也相應(yīng)增長，呼吸機(jī)設(shè)備數(shù)量持續(xù)增加，公司對未來國內(nèi)耗材市場持積極樂觀態(tài)度。
全民OSA健康管理意識有望增強(qiáng)。三星的最新款Galaxy手表，現(xiàn)具備了偵測中重度睡眠呼吸暫停的能力。蘋果的Apple Watch Series 10也加入了睡眠呼吸暫停檢測功能。隨著智能穿戴設(shè)備在睡眠呼吸暫停監(jiān)測方面的不斷進(jìn)步，大眾對OSA健康管理的認(rèn)識得到了根本性的提升，全球市場的滲透率預(yù)計將快速增加，呼吸機(jī)的市場潛力亦有望進(jìn)一步拓展。
慢性阻塞性肺疾病患者健康服務(wù)被納入國家基本公共衛(wèi)生服務(wù)項目。2024年7月的三中全會公報中提到未來將加強(qiáng)慢性呼吸系統(tǒng)疾病的監(jiān)測與評估，鼓勵醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)將慢性呼吸系統(tǒng)疾病及其合并的高血壓、糖尿病等同防同治同管；2024年9月13日，國家衛(wèi)生健康委、財政部等部門公布，慢性阻塞性肺疾病患者健康服務(wù)被納入國家基本公共衛(wèi)生服務(wù)項目，國內(nèi)市場空間有望進(jìn)一步打開。
盈利預(yù)測
目前公司美國積壓的庫存已進(jìn)入消化尾聲階段，供需關(guān)系有逐步回歸穩(wěn)態(tài)的趨勢，我們認(rèn)為怡和嘉業(yè)后續(xù)美國訂單將會迎來明顯增長，同時后續(xù)新產(chǎn)品也有望貢獻(xiàn)銷量，公司有望迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)，營收和凈利潤將得到快速增長。基于公司經(jīng)營情況的改善，我們預(yù)計公司2024-2026年收入端分別為9.23億元、11.87億元和14.20億元，收入增速分別為-17.8%、28.6%和19.6%，預(yù)計2024年-2026年歸母凈利潤分別為1.92億元、2.56億元和3.56億元，歸母凈利潤同比增速分別為-35.4%，33.3%和39.2%，對應(yīng)2024年-2026年P(guān)E分別為33.7、25.3和18.2。我們看好公司未來在呼吸機(jī)領(lǐng)域的發(fā)展前景，首次覆蓋，給予“買入評級”。
風(fēng)險提示：
海外市場拓展不及預(yù)期、匯率波動風(fēng)險、國際貿(mào)易摩擦影響
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