>> 浙商證券-迎駕貢酒(603198)2024年三季報業(yè)績點評：收入利潤增速放緩，渠道相對良性-241031
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大?。?/td>
| 701KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥，張家禎，滿靜雅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
24前三季度/Q3公司實現(xiàn)營收55.13億元(+14%)/ 17.11億元(+2%)；歸母凈利潤20億元（+20%）/ 6.25億元（+3%）。收入、利潤均低于預期。
今年徽酒競爭加劇，但我們預計洞藏系列動銷依然維持較高水平。公司目前費用投放較為克制，且自身成長路徑更為依賴自然動銷而非渠道端壓貨，因此業(yè)績增長質量和潛力仍高。公司卡位主流價位帶，品牌勢能仍強，隨著網點逐步開拓及渠道精耕細作加強，有望逐步提振業(yè)績。
洞藏系列帶動中高檔增長，費用投放較為克制。
1)中高檔產品增長相對穩(wěn)健：分產品看，前三季度白酒營收52.52億元（+15%），其中中高檔白酒42.46億元（+19%），普通白酒10.05億元（+2%）；Q3白酒營收16.32億元（+3%）營收降速明顯，行業(yè)競爭加劇，其中中高檔白酒12.96億元（+7%）以洞6/9為代表的洞藏系列動銷表現(xiàn)依然較優(yōu)，帶動產品結構升級；普通白酒3.36億元（-9%）。
2)省內大本營市場持續(xù)深耕：分地區(qū)看，Q3白酒省內營收11.16億（+7%）省內以合六淮為中心向外輻射，皖北增速較優(yōu)，皖南持續(xù)開拓。省外5.16億元（-4%）有所下滑。截至24Q3共計1422個經銷商，其中省內782個（環(huán)比+3），省外640個（環(huán)比-4）。我們認為公司渠道擴張相對穩(wěn)健，經銷商忠誠度較高，有利于支撐產品結構升級。
3)費用投放維持較低水平。前三季度/Q3銷售收現(xiàn)57.41億元（+11%）/18.65億元（+1%）現(xiàn)金流增速低于收入增速；Q3合同負債4.03億元，同比-1.04億元/環(huán)比-0.59億元。應收票據及賬款0.67億元（+57%）。24Q3銷售毛利率75.84%(+3pct)。銷售費率8.98%（+1pct）；管理及研發(fā)費率4.62%（+0.5pct）。24Q3凈利率36.37%（+1pct）。
盈利預測及估值：考慮到目前徽酒競爭愈加激烈，營收及銷售回款增速低于預期，故下調2024-2026年收入增速至15.0%/13.8%/13.6%；下調歸母凈利潤至27.1 /31.3/36.4億元，增速18.6%/15.3%/16.3%，對應EPS為3.39/3.91 /4.55元（前值為3.6/4.5/5.4元）。維持買入評級。
催化劑：動銷超預期；市場開拓超預期。
風險提示：消費恢復不及預期；市場競爭加劇。
|
|
