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索菲亞發(fā)布2024Q3業(yè)績
　　24Q1-Q3營收76.56億元（同比-6.64%，下同），歸母凈利潤9.22億元（-3.24%），扣非歸母凈利潤8.74億元（-3.55%）。
　　2024Q3單季度營收27.26億（-21.13%）、歸母凈利潤3.57億（-21.16%），扣非凈利潤3.43億（-21.7%），業(yè)績主要受消費(fèi)不振&竣工不佳影響。
　　分品牌看：米蘭納前三季度增長15%，客單值穩(wěn)步提升
　　1）索菲亞主品牌24Q1-Q3收入68.9億（同比-6.84%，下同），24Q3單季度24.47億（同比-21.55%），客單價(jià)提升至23679元/單。
　　2）米蘭納品牌24Q1-Q3收入3.67億（同比+14.87%），24Q3單季度1.28億（同比-15.79%），專賣店579家（較年初+65家），客單價(jià)達(dá)到14731元（同比+2.71%）。
　　3）司米持續(xù)轉(zhuǎn)型整家，報(bào)告期內(nèi)門店數(shù)161家；華鶴門店數(shù)282家。
　　分渠道看：24Q3整裝渠道同比+7%、保持增長
　　1）24Q1-Q3整裝渠道收入16.27億（同比+26%，下同），24Q3單季為6.45億（+7%），收入占比提升至24%（23Q3為17%），截止9月底直營整裝事業(yè)部合作裝企數(shù)量達(dá)到277個(gè)（23年底為221個(gè)，24H1為256個(gè)），持續(xù)開拓合作裝企、擴(kuò)大城市覆蓋。
　　2）大宗渠道除地產(chǎn)客戶外，積極開拓高端酒店、住宅公寓工程項(xiàng)目，并布局海外市場。
　　財(cái)務(wù)：毛利率Q3表現(xiàn)穩(wěn)健，銷售費(fèi)用率管控得當(dāng)
　　1）毛利率：24Q3單季度為35.86%（同比-0.9pct）；2）費(fèi)用率：24Q3銷售費(fèi)用率同比-0.56pct，管理+研發(fā)費(fèi)用率同比+1.05pct，我們認(rèn)為主要系費(fèi)用支出相對(duì)剛性而收入規(guī)模不達(dá)預(yù)期，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.44pct。
　　盈利預(yù)測與估值
　　索菲亞經(jīng)營增長多元驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)經(jīng)營效率有望繼續(xù)優(yōu)化，持續(xù)推薦。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)收入108.88/115.23/123.56億元，同比-6.67%/ +5.84%/+7.23%，歸母凈利潤12.73/13.53/14.65億元，同比+0.96%/ +6.23%/+8.31%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E為14.38/13.53/12.50 X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　房地產(chǎn)市場復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，渠道建設(shè)不達(dá)預(yù)期等