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 2024Q1-Q3公司歸母凈利潤(rùn)同比增加22%。2024Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收236.6億元（+21.6%），歸母凈利潤(rùn)14.1億元（+21.6%），扣非歸母凈利潤(rùn)11.6億元（+24.8%），經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流0.51億元。其中2024Q3營(yíng)業(yè)收入83.4億元（同比+22.4%，環(huán)比+2.6%），歸母凈利潤(rùn)3.4億元（同比-4.6%，環(huán)比-51.8%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.6億元（同比-9.2%，環(huán)比-58.1%）。
　　2024Q3業(yè)績(jī)環(huán)比下滑主因鋁價(jià)下跌及匯兌損失。2024Q3鋁錠均價(jià)19550元/噸，環(huán)比二季度下滑1000元/噸，公司產(chǎn)品定價(jià)采取出廠當(dāng)天或當(dāng)周鋁錠均價(jià)+加工費(fèi)的計(jì)價(jià)模式，這種計(jì)價(jià)模式下，鋁價(jià)上漲過(guò)程對(duì)公司更有利，今年二季度鋁價(jià)大幅上漲，公司二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，三季度鋁價(jià)走勢(shì)則相反，是個(gè)下跌過(guò)程。另外公司有較大體量出口業(yè)務(wù)，出口營(yíng)收占比20%-30%，三季度國(guó)內(nèi)外鋁錠價(jià)差環(huán)比二季度收窄，且人民幣升值，公司出口業(yè)務(wù)利潤(rùn)環(huán)比下滑，且產(chǎn)生匯兌損失。
　　明泰鋁業(yè)板帶箔產(chǎn)銷量創(chuàng)新高。2024Q3公司鋁板帶箔銷量37.9萬(wàn)噸，同比增加6萬(wàn)噸。2024年以來(lái)隨著義瑞新材投產(chǎn)放量，以及下游需求弱復(fù)蘇，公司產(chǎn)銷量創(chuàng)新高。單位盈利方面，2024Q3公司鋁板帶箔毛利潤(rùn)2067元/噸，凈利潤(rùn)901元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋁價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　參照年初以來(lái)板帶箔國(guó)內(nèi)外需求情況及加工費(fèi)，預(yù)計(jì)2024/2025/2026年公司的營(yíng)業(yè)收入分別為324/345/378億元，同比增速22.4/6.7/9.3%，歸母凈利潤(rùn)分別為19.04/20.13/21.96億元（前值14.99/16.52/18.15億元），同比增速41.3/5.7/9.1%，EPS分別為1.53/1.62/1.77元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE倍數(shù)分別為8.4/8.0/7.3。近幾年鋁板帶箔行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張較多，加工費(fèi)承壓，今年以來(lái)需求弱復(fù)蘇，明泰鋁業(yè)成本控制能力強(qiáng)，能在保證銷量的情況下維持較高盈利水平。近年來(lái)構(gòu)筑了再生鋁保級(jí)利用優(yōu)勢(shì)，在鋁加工產(chǎn)品降碳的大趨勢(shì)下優(yōu)勢(shì)凸顯，市場(chǎng)空間廣闊，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。