>> 東北證券-明泰鋁業(yè)(601677)被忽視的高成長標(biāo)的，鋁壓延材細(xì)分領(lǐng)域龍頭-241018
| 上傳日期： |
2024/10/18 |
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| 2945KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
濮陽,莊嘉駿 |
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穩(wěn)步成長的鋁板帶箔龍頭。公司成立于1997年，2011年A股上市，總部位于河南鞏義，是鋁加工行業(yè)產(chǎn)品多元化和再生鋁保級應(yīng)用龍頭企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源、電子家電等眾多領(lǐng)域。
成長規(guī)劃清晰：公司中期目標(biāo)為鋁板帶箔產(chǎn)銷量200萬噸，再生鋁應(yīng)用140萬噸；2024年1月~9月，公司實現(xiàn)鋁材銷售109.8萬噸同比+19%，我們預(yù)計2024年全年可實現(xiàn)鋁材銷售約148萬噸同比+17%。
單位盈利回升：公司2024Q2實現(xiàn)歷史最高單季營收與凈利潤；2024H1，我們測算單噸凈利1495元/噸，較2023年全年提升約40%。
鋁行業(yè)：鋁加工材上游供應(yīng)成熟穩(wěn)定，下游需求持續(xù)發(fā)展。
我國鋁產(chǎn)業(yè)：產(chǎn)業(yè)鏈完善，產(chǎn)能領(lǐng)先全球。我國氧化鋁/電解鋁/鋁加工材產(chǎn)量都位居世界首位，全球市占約58%/59%/67%，。
再生鋁趨勢：原鋁限產(chǎn)+后城鎮(zhèn)化，產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速。我國再生鋁應(yīng)用占鋁產(chǎn)量約19%，較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體差距顯著；我國原鋁產(chǎn)量現(xiàn)已趨近約束上限，增量空間有限；我國2000年后城鎮(zhèn)化過程中用鋁即將投入報廢周期，廢鋁供應(yīng)有望提升。
公司業(yè)務(wù)：差異化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)+極致成本競爭力。
戰(zhàn)略聚焦：深耕鋁板帶箔材加工環(huán)節(jié)，穩(wěn)步擴(kuò)張產(chǎn)能，市占持續(xù)提升測算2024年約11%，運(yùn)營質(zhì)量高，下游需求旺盛。
極致成本：自行設(shè)計產(chǎn)線技術(shù)領(lǐng)先，折舊成本較低；多渠道有效管控運(yùn)營成本；所在地河南鞏義已形成鋁加工產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢。
再生鋁應(yīng)用：2017年率先進(jìn)入再生鋁保級應(yīng)用領(lǐng)域，目前擁有產(chǎn)能100余萬噸，業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利能力均有顯著優(yōu)勢。
維持“買入”評級。預(yù)計產(chǎn)銷規(guī)模穩(wěn)步增長，成本優(yōu)勢隨著再生鋁應(yīng)用擴(kuò)大進(jìn)一步鞏固，單位盈利水平基本維持，2024年~2026年營收317/365/409億元，同比+20%/15%/12%，歸母凈利潤20/23/26億元，同比+49%/14%/13%，對應(yīng)PE為8/7/6倍。
風(fēng)險提示：原材料價格/海內(nèi)外鋁價價差/匯率波動風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，公司業(yè)績及估值不及預(yù)期。
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