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第三季度公司收入利潤拐點(diǎn)向上。1）公司2024前三季度收入21.7億元，同比下降5.2%；歸母凈利潤4.7億元，同比下降31.4%；扣非后歸母凈利潤3.2億元，同口徑下同比下降19.3%。2）單三季度來看，公司收入7.6億元，同比增長26.3%；歸母凈利潤3.3億元，同比提升451.3%，主要是由于本期產(chǎn)生2.1億元的非經(jīng)常性損益；扣非后歸母凈利潤1.2億元，同比增長6.9%。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整毛利率同比下滑20.3個百分點(diǎn)，費(fèi)用率整體下降10.8個百分點(diǎn)。第三季度毛利率為53.9%，同比下降20.3個百分點(diǎn)，主要是由于毛利率較低的數(shù)字營銷業(yè)務(wù)占比上升；費(fèi)用率方面，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為9.5%/15.0%/0.0%/11.3%,分別同比下降0.9/4.7/0.1/5.2個百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率的下降主要是由于邊鋒網(wǎng)絡(luò)推行精品化戰(zhàn)略買量費(fèi)用有所節(jié)省。
　　游戲和IDC業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，浙江大數(shù)據(jù)交易中心并表、傳播大腦引入戰(zhàn)投。1）數(shù)字文化板塊，邊鋒網(wǎng)絡(luò)2024上半年收入10.0億元，同比下降26.7%，凈利率同比下降4.3個百分點(diǎn)至25.7%，主要由于精品化運(yùn)營策略。上半年摜蛋新增注冊用戶超1300萬，日活增速現(xiàn)仍保持領(lǐng)先，7-10月在桌面類游戲免費(fèi)榜排名維持前10位。2）數(shù)字技術(shù)板塊，2024上半年富春云IDC業(yè)務(wù)穩(wěn)健（收入2.0億元，同比增長4.8%，凈利率提升0.1個百分點(diǎn)至22.1%），主要由于公司推動AI智慧節(jié)能平臺建設(shè)以及杭州富陽數(shù)據(jù)中心保持高上電率。AI應(yīng)用方面，10月21日傳播大腦引入戰(zhàn)投，省產(chǎn)業(yè)基金擬以1.4億元向傳播大腦增資并持有20%的股權(quán)。3）數(shù)據(jù)運(yùn)營業(yè)務(wù)方面，10月21日浙江大數(shù)據(jù)交易中心完成工商變更登記備案。股權(quán)重組后，公司對浙江大數(shù)據(jù)的占股超過50%。4）數(shù)字營銷業(yè)務(wù)方面，九天互動有多個頭部平臺廣告商代理資質(zhì)，2024上半年收入3.3億元，經(jīng)營穩(wěn)健。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI應(yīng)用開發(fā)不及預(yù)期；產(chǎn)品競爭激烈；監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：持續(xù)看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)、AIGC時(shí)代公司產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢，維持“優(yōu)于大市”評級。公司的游戲和IDC業(yè)務(wù)穩(wěn)健、數(shù)據(jù)交易中心并表、AI應(yīng)用持續(xù)突破，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為5.4/6.3/7.4億；攤薄EPS=0.43/0.5/0.58元，公司AI應(yīng)用落地較快、前瞻布局?jǐn)?shù)據(jù)要素，長期成長空間充足，維持“優(yōu)于大市”評級。