>> 華泰證券-比亞迪電子(0285.HK)3Q毛利率修復(fù)好于預(yù)期-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 1066KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生，黃樂平，胡宇舟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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比亞迪電子發(fā)布三季度財報：實現(xiàn)營收435億元（同比+21%，環(huán)比+3%）；毛利率8.5%（同比-1.2pp，環(huán)比+1.7pp），環(huán)比改善好于公司此前指引的2H247-8%；歸母凈利15.5億元（同比+1%，環(huán)比+70%）。公司收入環(huán)比增長主要來自北美大客戶金屬中框旺季備貨以及汽車業(yè)務(wù)的增長，收入結(jié)構(gòu)也因此改善。隨著近期北美大客戶新機&母公司汽車進(jìn)入銷售旺季，安卓客戶也開始為旗艦新機拉貨，我們認(rèn)為公司收入結(jié)構(gòu)有望在4Q24進(jìn)一步改善。維持“買入”評級。
3Q24回顧：北美大客戶金屬中框+汽車業(yè)務(wù)助力毛利率環(huán)比改善
公司3Q24實現(xiàn)營收435億元（yoy：+21%，qoq：+3%），環(huán)比提升主要得益于北美大客戶金屬中框旺季備貨以及汽車業(yè)務(wù)的增長，而智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)和安卓業(yè)務(wù)環(huán)比保持平穩(wěn)。由于利潤率較高的北美客戶中框業(yè)務(wù)以及汽車業(yè)務(wù)收入占比的提升，公司毛利率環(huán)比也提升至8.5%，好于公司此前在半年度業(yè)績會上指引的2H24毛利率7-8%。同時，北美客戶中框業(yè)務(wù)也成為了公司3Q24凈利潤環(huán)比增長的主要來源。
4Q24&2025展望：“北美客戶+汽車業(yè)務(wù)+數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)”共驅(qū)中長期發(fā)展
短期來看，我們認(rèn)為公司今年增長主要還是來自北美大客戶中框業(yè)務(wù)并表以及汽車業(yè)務(wù)的增長。中長期來看，公司成長將依靠“三輪驅(qū)動”：1）北美大客戶業(yè)務(wù)：我們預(yù)期公司將盡力爭取提升自身在北美大客戶組裝以及手機中框的份額，同時爭取跟北美大客戶拓展更多其他業(yè)務(wù)的合作；2）汽車業(yè)務(wù)：我們預(yù)期公司將持續(xù)深化和母公司合作，爭取在更多車型上導(dǎo)入更多新品（ADAS、智能座艙、熱管理以及主動懸架等）；3）數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)：公司已經(jīng)全方位布局AI領(lǐng)域，產(chǎn)品包括AI服務(wù)器、液冷、電源管理等全套AIDC解決方案，我們預(yù)計數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)將成為公司中長期新的增長極。
維持目標(biāo)價45.50港幣和“買入”評級
維持目標(biāo)價45.50港幣，基于17.44x 2025EPE（vs Wind一致預(yù)期可比公司均值15.64x 2025EPE，以反映公司在蘋果供應(yīng)鏈中的地位進(jìn)一步提升）。預(yù)期公司2024-2026年歸母凈利潤分別為42.4/53.9/58.8億元；維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：智能手機終端需求修復(fù)或不及預(yù)期；汽車類新品導(dǎo)入上量進(jìn)度不及預(yù)期。
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