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2024前三季度歸母凈利同比增長(zhǎng)18%，Q3歸母凈利同比增長(zhǎng)13%，符合預(yù)期
　　公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1525.8億元，同比增長(zhǎng)6.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)72.4億元，同比增長(zhǎng)17.8%；扣非歸母凈利60億元，同比增長(zhǎng)21.2%。2024年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收625.4億元，同比增長(zhǎng)12.2%；歸母凈利潤(rùn)30.4億元，同比增長(zhǎng)13.1%；扣非歸母凈利26.4億元，同比增長(zhǎng)11.5%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期
　　盈利能力穩(wěn)定：前三季度公司整體毛利率21.21%（-0.61PCT），凈利率6.21%（+0.6PCT）。2024Q3毛利率20.93%（-2.01PCT），凈利率6.33%（+0.09PCT）。
　　費(fèi)用管控良好：2024前三季度期間費(fèi)率14.90%（-0.82PCT），其中：銷售費(fèi)率2.25%（-1.56PCT），管理費(fèi)率6.21%（-0.16PCT），財(cái)務(wù)費(fèi)率0.09%（+0.12PCT），主要系匯率波動(dòng)影響，研發(fā)費(fèi)率6.36%（+0.78PCT）。
　　24Q3鐵路裝備保持快速增長(zhǎng)，動(dòng)車組收入增77%；城軌、新產(chǎn)業(yè)收入增速轉(zhuǎn)正
　　鐵路裝備：前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收717.7億元（同比+36.7%），其中，動(dòng)車組405.8億元（同比+87.3%），機(jī)車152.5億元（同比-7.4%），貨車109.5億元（同比5.7%），客車49.9億元（同比+80.3%）。2024Q3鐵路裝備營(yíng)收298億元（同比+24.4%），其中：動(dòng)車組140.5億元（同比+77.3%），機(jī)車71.1億元（同比+1.8%），貨車62.7億元（同比-16.7%），客車23.6億元（同比+56.7%）。
　　城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施：前三季度營(yíng)收284.2億元（同比-5.6%），2024Q3營(yíng)收120.5億元（同比+8.9%）。新產(chǎn)業(yè)：前三季度營(yíng)收501億元（同比-10.4%），2024Q3營(yíng)收200.6億元（同比+5.2%）。
　　新簽訂單：2024前三季度新簽訂單2122億元（同比+0.3%），其中，國(guó)際業(yè)務(wù)訂單約342億元（同比-9%）。
　　動(dòng)車組高級(jí)修放量+新造需求持續(xù)、老舊機(jī)車更新，看好鐵路裝備業(yè)績(jī)彈性
　　鐵路客流屢創(chuàng)歷史新高，動(dòng)車組需求良好。鐵路十一期間客貨運(yùn)多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)新高。2024年1-9月，全國(guó)鐵路發(fā)送旅客33.3億人次，同比增長(zhǎng)13.5%，創(chuàng)歷史新高。2024年動(dòng)車組首次招標(biāo)165組超過23年全年，我們預(yù)計(jì)全年招標(biāo)數(shù)量保持快速增長(zhǎng)。動(dòng)車組維保周期已至，高級(jí)修放量。公司今年3月、7月公告的2次高級(jí)修合同金額合計(jì)284.6億元，較去年公告金額已增長(zhǎng)99%。8月，24年第二批動(dòng)車組高級(jí)修招標(biāo)超預(yù)期，合計(jì)472.6組，包含三級(jí)修24組、四級(jí)修146.6組、五級(jí)修302組，五級(jí)修占比高達(dá)64%，總量較24年第一批增長(zhǎng)了31%。
　　機(jī)車更新替換：鐵路行業(yè)落實(shí)大規(guī)模設(shè)備更新，老舊機(jī)車替換率先啟動(dòng)，中長(zhǎng)期有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為134.9、147.7、162.1億元，同比增長(zhǎng)15.1%、9.5%、9.7%，復(fù)合增速11.4%，對(duì)應(yīng)PE為18、16、15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路投資節(jié)奏低于預(yù)期、動(dòng)車組招標(biāo)低于預(yù)期、新線投產(chǎn)低于預(yù)期