>> 華泰證券-完美世界(002624)Q3業(yè)績?nèi)猿袎?，期待后續(xù)重磅新游-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱珺，吳珺 |
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此報告為加密報告 |
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公司Q3實(shí)現(xiàn)營收13.13億元（yoy-24.36%，qoq-8.25%），歸母凈利-2.12億元（23Q3為2.35億，24Q2為-1.47億）。24Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收40.73億元（yoy-34.26%），歸母凈利-3.89億元（23Q1-Q3為6.15億元），扣非凈利-4.48億元（23Q1-Q3為4.56億元）。Q3虧損主因優(yōu)化梳理的關(guān)鍵調(diào)整期確認(rèn)相關(guān)費(fèi)用，以及部分盈利不及預(yù)期的游戲和影視劇項(xiàng)目拖累業(yè)績。我們預(yù)計(jì)隨著公司梳理調(diào)整、聚焦布局等一系列舉措的落地，公司精品項(xiàng)目產(chǎn)出效果有望顯現(xiàn)，期待新品貢獻(xiàn)業(yè)績，維持“增持”評級。
游戲經(jīng)營業(yè)績環(huán)比改善，影視虧損
24Q3公司游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤-9466.64萬元，其中因被投資企業(yè)虧損確認(rèn)投資損失1.16億元，剔除該影響后，游戲業(yè)務(wù)的經(jīng)營業(yè)績扭虧為盈，環(huán)比改善明顯（24Q1/24Q2游戲業(yè)務(wù)扣非凈利潤分別為-9893萬元/-5609萬元）。Q3影視業(yè)務(wù)扣非凈利潤-8748.77萬元，主因部分影視劇銷售價格低于預(yù)期。24Q3公司毛利率51.8%，同比下滑11.8pct，環(huán)比下滑11.2pct，主因影視業(yè)務(wù)低于預(yù)期。24Q3公司銷售費(fèi)用率13.8%，同比提升1.1pct，環(huán)比下降5.5pct，主因產(chǎn)品投放波動；管理費(fèi)用率12.5%，同比提升3.4pct，環(huán)比下降1.9pct，主因優(yōu)化人員成本同比增加，但環(huán)比改善。
游戲后續(xù)儲備豐富，重點(diǎn)關(guān)注《誅仙世界》《異環(huán)》等
公司儲備的核心產(chǎn)品包括：1）《誅仙世界》，國內(nèi)首款使用UE5（虛幻引擎）研發(fā)的MMORPG端游，已于10月18日開啟“踐行測試”，玩家口碑良好，有望于Q4上線；2）《異環(huán)》于9月22日舉辦線下封閉試玩會，廣受玩家好評。3）《誅仙2》8月8日推出付費(fèi)刪檔測試，預(yù)計(jì)仍在調(diào)優(yōu)測試中。此外，11月公司將在上海主辦2024反恐精英世界錦標(biāo)賽（上海Major）。
期待明年重磅新品帶動下業(yè)績反轉(zhuǎn)，維持“增持”評級
考慮到公司影視業(yè)務(wù)表現(xiàn)不及預(yù)期，游戲上線時間晚于之前預(yù)期，且人員優(yōu)化費(fèi)用的確認(rèn)影響公司業(yè)績，我們下調(diào)公司2024年盈利預(yù)測，但考慮25-26年大產(chǎn)品周期在即，我們上調(diào)25-26年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-6.35/9.31/10.18億元，可比公司25年Wind一致預(yù)期PE均值為15倍，考慮公司人員優(yōu)化后結(jié)構(gòu)理順，后續(xù)將進(jìn)入新產(chǎn)品周期，給予25年23倍PE估值，目標(biāo)價11.14元(前值7.47元)，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變動、新品上線表現(xiàn)不及預(yù)期、影視業(yè)務(wù)不及預(yù)期等。
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