久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

Q3收入降幅環(huán)比延續(xù)，凈利潤(rùn)降幅收窄
　　24Q3實(shí)現(xiàn)收入8.77億元（同比-8.4%），歸母凈利潤(rùn)0.64億元（同比-22.8%），扣非后歸母凈利潤(rùn)0.53億元（同比-32.7%），收入降幅與Q2接近，凈利潤(rùn)降幅環(huán)比Q2收窄。
　　前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入26.83億元（同比-2.6%），歸母凈利潤(rùn)2.10億元（同比16.8%），扣非后歸母凈利潤(rùn)1.85億元（同比-13.7%）。
　　參考上半年趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)下滑壓力主要來(lái)自線上，電商渠道面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、電商平臺(tái)政策調(diào)整等挑戰(zhàn)，獲客成本及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用不斷增長(zhǎng)，對(duì)頭部品牌造成壓力；而線下盡管客流低迷，但水星憑借持續(xù)拓店預(yù)計(jì)保持收入平穩(wěn)。其中上半年新開(kāi)門(mén)店100+家，凈開(kāi)門(mén)店70+家。
　　毛利率逆勢(shì)提升，銷(xiāo)售費(fèi)用率環(huán)比下降
　　24Q3毛利率40.5%（同比+0.2pp），前三季度毛利率41.4%（同比+1.4pp），我們預(yù)計(jì)主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，即高單價(jià)、高毛利的差異化產(chǎn)品占比提升。
　　24Q3凈利率7.3%（同比-1.4pp），銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別提升1.1/0.8/0.2/0.3pp，參考上半年情況，我們預(yù)計(jì)銷(xiāo)售費(fèi)用率提升主要系廣告宣傳費(fèi)、工資性支出增加；管理費(fèi)用率提升主要系工資性支出、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加。但Q3銷(xiāo)售費(fèi)用率環(huán)比Q2下降4.2pp，表明公司控費(fèi)取得良好成效。
　　發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，終止減持并回購(gòu)彰顯信心
　　產(chǎn)品端，水星憑借“好被芯選水星”品牌戰(zhàn)略，強(qiáng)化核心品類(lèi)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升功能性，帶動(dòng)全品類(lèi)發(fā)展。渠道端，水星持續(xù)終端升級(jí)，近兩年新開(kāi)店均為“水星Starz Home”新形象店，24年全年開(kāi)店規(guī)劃積極。
　　9月公司四位股東提前終止減持計(jì)劃，同月公司公告將使用現(xiàn)金5000-7500萬(wàn)元用于回購(gòu)公司股權(quán)，彰顯對(duì)公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
　　我們認(rèn)為公司線下仍有開(kāi)店及單店提升空間，電商有望在行業(yè)調(diào)整期鞏固擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司毛利率逆勢(shì)持續(xù)上行，隨著消費(fèi)回暖，凈利率有望進(jìn)一步修復(fù)。預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)收入40.5/43.2/45.6億元，同比-3.8%/+6.7%/+5.6%；歸母凈利潤(rùn)3.2/3.5/3.9億元，同比-15%/+10%/+9%，對(duì)應(yīng)PE 11/10/9倍，公司總體業(yè)績(jī)穩(wěn)健、分紅率高，估值處于偏低位置，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電商平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；區(qū)域家紡競(jìng)爭(zhēng)加劇