>> 開源證券-海信視像(600060)公司信息更新報告：2024Q3境外持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢延續(xù)-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 842KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明，周嘉樂，林文隆 |
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無限制-登錄即可下載 |
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2024Q3業(yè)績階段承壓，境外市場持續(xù)增長，維持“買入”評級
2024Q1-Q3營收406.5億元（+3.6%），主營業(yè)務(wù)收入378.5億元（+7.0%），歸母凈利潤13.1億元（-19.5%），扣非凈利潤9.9億元（-27.3%）。2024Q3營收151.9億元（+5.8%），主營業(yè)務(wù)收入141.2億元（+6.8%），歸母凈利潤4.8億元（-19.5%），扣非凈利潤3.5億元（-32.3%）。面板成本+階段低毛利產(chǎn)品等擾動利潤率，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤為19.01/22.67/25.34億元（原值為21.86/24.58/27.71億元），對應(yīng)EPS為1.46/1.74/1.94元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為15.3/12.9/11.5倍，以舊換新疊加全球化結(jié)構(gòu)升級，關(guān)注面板成本壓力改善的彈性，長期關(guān)注渠道+產(chǎn)品力提升帶動海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，維持“買入”評級。
2024Q3境外顯示業(yè)務(wù)持續(xù)增長，全球大尺寸和高端化進(jìn)程延續(xù)
2024Q3公司主營業(yè)務(wù)收入141.2億元（+6.8%），具體分業(yè)務(wù)上看：（1）智慧顯示終端營收122億元（+8%），增速環(huán)比2024H1有提升。其中境內(nèi)/境外營收分別為40.2/81.8億元，同比分別-6%/+16%，美國/歐洲市場品牌電視出貨額同比分別+25%/+29%，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。（2）新顯示等其他主營業(yè)務(wù)營收19億元（-0.6%）。分結(jié)構(gòu)上看，大尺寸和高端化加速。85寸+產(chǎn)品全球銷額同比+69%，100寸+產(chǎn)品全球銷額同比+214%。其中境外85寸+產(chǎn)品出貨額同比+171%，100寸+產(chǎn)品出貨額同比+810%。MiniLED全球銷售額同比+102%。
2024Q3毛利率受成本及低毛利產(chǎn)品處理營銷，關(guān)注后續(xù)利潤率逐步修復(fù)
2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分別為15.8%/15.9%/14.5%，同比分別-2.4/-0.5/-2.1pct，單季度毛利率降幅擴大或主要系處理低毛利產(chǎn)品疊加成本仍有壓力所致。費用端，2024Q1/2024Q2/2024Q3期間費用率同比分別-1.0/+0.2/-0.1pct，其中2024Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別-0.1/+0.3/-0.3/-0.0pct，費用率整體維持平穩(wěn)。綜合影響下2024Q1/2024Q2/2024Q3歸母凈利率分別為3.7%/2.9%/3.1%，同比分別-1.7/-0.2/-1.0pct。展望后續(xù)，考慮到2024Q3面板價格同比已小幅回落且根據(jù)AVC數(shù)據(jù)預(yù)計10-11月價格繼續(xù)維持平穩(wěn)，我們判斷成本壓力或逐季度改善，疊加以舊換新政策及全球化戰(zhàn)略下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級加速，預(yù)計2024Q4起毛利率/利潤率有望逐步修復(fù)。
風(fēng)險提示：面板價格快速上漲；海外需求快速回落；海外拓展不及預(yù)期等。
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