>> 東吳證券-南網(wǎng)科技(688248)2024年三季報點(diǎn)評：檢測調(diào)試&智能設(shè)備高速增長，業(yè)績符合市場預(yù)期-241031
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，謝哲棟 |
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事件：公司發(fā)布24年三季報，公司24Q1-3營收21.1億元，同+29.1%，歸母凈利潤2.8億元，同+75%，毛利率31.1%，同+4.3pct，歸母凈利率13.3%，同+3.5pct；其中24Q3營收5.5億元，同+46.7%，歸母凈利潤1億元，同+116%，毛利率37.3%，同比持平，歸母凈利率17.2%，同+5.5pct。收入&利潤保持高速增長，業(yè)績符合市場預(yù)期。
檢測調(diào)試業(yè)務(wù)收入&利潤高增，電網(wǎng)投資加碼拉動智能設(shè)備快速增長。公司Q3收入和利潤實(shí)現(xiàn)高速增長，主要系毛利率較高的試驗(yàn)檢測及調(diào)試服務(wù)、智能設(shè)備業(yè)務(wù)營收、凈利潤同比大幅增長。1）試驗(yàn)檢測機(jī)及調(diào)試業(yè)務(wù)方面，23年完成對貴州創(chuàng)星和廣西桂能兩大省外檢測主體，通過管理賦能和業(yè)務(wù)協(xié)同，24H1貴州創(chuàng)星/廣西桂能分別實(shí)現(xiàn)營收0.98/0.68億元，同比+121%/161%，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為0.21/0.09億元，對母公司業(yè)績貢獻(xiàn)較大。后續(xù)隨著海風(fēng)、大型火電及燃?xì)鈾C(jī)組的陸續(xù)建成，以及在東南亞市場的順利突破，我們預(yù)計公司檢測板塊有望維持較快增長。2）智能設(shè)備業(yè)務(wù)方面，南網(wǎng)24年固定資產(chǎn)投資同比+23.5%，配電網(wǎng)升級是投資的重點(diǎn)方向之一。公司智能配用電業(yè)務(wù)+無人機(jī)業(yè)務(wù)有望充分受益，我們預(yù)計年底電網(wǎng)有望加大設(shè)備采購力度，看好公司智能設(shè)備板塊維持高速增長。
儲能業(yè)務(wù)短期收入承壓，國研院備案項(xiàng)目奠定儲能業(yè)務(wù)增長基礎(chǔ)。公司利潤增速遠(yuǎn)高于收入增速，我們分析主要系儲能業(yè)務(wù)收入增長承壓、板塊收入占比下降所致。公司儲能領(lǐng)域核心競爭力不斷增強(qiáng)，24H1實(shí)現(xiàn)PACK出貨超500MWh，MW級儲能變流器完成型式試驗(yàn)并開始推廣應(yīng)用。儲能國研院備案項(xiàng)目金額超60億元，公司作為其發(fā)起方有望承接較多份額，我們預(yù)計公司儲能業(yè)務(wù)有望在25-26年實(shí)現(xiàn)大幅增長。
規(guī)模效應(yīng)帶動費(fèi)用率下降，Q3現(xiàn)金流有所改善。公司24Q1-3期間費(fèi)用3.6億元，同+39.3%，費(fèi)用率17%，同+1.3pct，其中Q3期間費(fèi)用1.2億元，同+27.9%，費(fèi)用率22.2%，同-3.3pct，規(guī)模效應(yīng)帶動費(fèi)用率顯著下降；Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入1.8億元，同+3.8%，現(xiàn)金流有所改善。
盈利預(yù)測與投資評級：公司儲能交付承壓，但其他板塊業(yè)務(wù)增長較快，我們下修公司24-26年歸母凈利潤分別為4.4（-0.7）/6.2（-0.7）/9.1（+0.1）億元，同比+56%/42%/45%，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為45x、32x、22x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期，儲能業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，競爭加劇等
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