>> 東吳證券-福斯特(603806)2024年三季報點評：Q3膠膜盈利下滑、新材料繼續(xù)增長-241031
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大小： |
631KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，郭亞男 |
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事件：公司2024Q1-Q3營收151.7億元，同比-8.9%，歸母凈利潤12.6億元，同比-12.1%，毛利率15.6%，同比+1.5pct，歸母凈利率8.3%，同比-0.3pct；其中2024Q3營收44.1億元，同環(huán)比-26.9%/-19%，歸母凈利潤3.3億元，同環(huán)比-39.7%/-19%，毛利率12.8%，同環(huán)比-0.3/-5.2pct，業(yè)績符合預期。
2024Q3盈利下滑，市占率穩(wěn)定，優(yōu)于同行。公司2024Q1-Q3膠膜出貨約20-22億平，其中2024Q3出貨約7-7.1億平，同增約12%，因粒子跌價及膠膜讓利，2024Q3單價約5-6元/平（不含稅），單平凈利下滑至0.4元左右，若扣除1.6億信用減值后，單平凈利約0.2-0.3元，優(yōu)于同行。截止報告期末，公司市占率維持50%+，后續(xù)組件價格修復亦將拉動膠膜盈利修復，我們預計2024年公司出貨28億平，同增27%，2025年保持15%+增長。
第二曲線快速發(fā)展，感光干膜出貨同增。2024Q3背板出貨2千萬平+，鋁塑膜出貨320萬平+。新材料業(yè)務多點開花，2024Q3感光干膜出貨4000-4500萬平，同增約48%，我們預計2024年出貨1.5億平+，同增50%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向中高端提升，預計2025年毛利率將顯著提升，逐步貢獻新業(yè)績增長點。
經(jīng)營現(xiàn)金繼續(xù)改善，存貨下降。公司2024Q1-Q3期間費用8.9億元，同比+22.3%，期間費用率5.9%，同比+1.5pct，其中2024Q3期間費用3.7億元，同環(huán)比+47.1%/+27.2%，期間費用率8.4%，同環(huán)比+4.2pct/+3pct；2024Q1-Q3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流27.9億元，其中2024Q3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流18.8億元，同環(huán)比-571.7%/+100.9%；2024Q3末存貨21.5億元，較年初時-30.6%。
盈利預測與投資評級：考慮膠膜價格下降，我們下調(diào)公司盈利預測，我們預計2024-2026年歸母凈利潤16.6/24.4/32.6億元（前值為18.4/23.6/30.1億元），同比-10%/+47%/+34%?？紤]后續(xù)隨著需求恢復膠膜盈利有望修復，以及公司新材料業(yè)務有望提供新增量，維持“買入”評級。
風險提示：政策不及預期，競爭加劇等。
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