>> 國信證券-華熙生物(688363)醫(yī)療終端業(yè)務(wù)增長較好，堅持研發(fā)和創(chuàng)新的長期戰(zhàn)略-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大小： |
326KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張峻豪，柳旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
內(nèi)外部因素共同影響，公司Q3業(yè)績承壓。公司2024年前三季度實現(xiàn)營收38.75億元，同比-8.21%，歸母凈利潤3.62億元，同比-29.62%，扣非凈利潤同比-24.58%。單三季度看，公司收入10.64億元，同比-7.14%，歸母凈利潤0.2億元，同比-77.44%，扣非凈利潤同比-85.37%。短期業(yè)績在公司護(hù)膚品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型調(diào)整以及內(nèi)部管理變革、產(chǎn)品線梳理階段有所承壓，但隨著公司醫(yī)美新品加速推廣以及護(hù)膚品業(yè)務(wù)調(diào)整后觸底，未來業(yè)績有望逐步回暖。
醫(yī)療終端業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，持續(xù)推進(jìn)醫(yī)美產(chǎn)品矩陣建設(shè)。分業(yè)務(wù)看，公司前三季度原料業(yè)務(wù)依舊增長穩(wěn)健。醫(yī)療終端業(yè)務(wù)前三季度增長45%左右，其中醫(yī)美業(yè)務(wù)增速領(lǐng)先，受益醫(yī)美產(chǎn)品矩陣完善及醫(yī)美機(jī)構(gòu)覆蓋率提升。功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入預(yù)計下降，主要受產(chǎn)品線梳理調(diào)整等因素影響，短期增長承壓。
高毛利醫(yī)美產(chǎn)品占比提升帶動毛利率增長，現(xiàn)金流狀況良好。公司第三季度毛利率72.38%，同比+1.25pct，受益高毛利的醫(yī)美類產(chǎn)品占比提升。第三季度銷售費用率42.53%，同比-3.06pct，受益公司加強(qiáng)精細(xì)化投放管控。第三季度管理費用率16.59%，同比+6.62pct，受報告期內(nèi)支撐管理改革的咨詢費增加、中后臺費用增加影響。第三季度研發(fā)費用率10.58%，同比+2.69pct，持續(xù)加大研發(fā)人員及技術(shù)投入。前三季度實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.74億元，同比+16.67%，現(xiàn)金流狀況良好。
風(fēng)險提示：功能性護(hù)膚品調(diào)整不及預(yù)期；醫(yī)美業(yè)務(wù)不及預(yù)期；競爭環(huán)境惡化。
投資建議：公司當(dāng)前處于推動管理變革、產(chǎn)品線梳理的重要階段，未來成效落地后有望實現(xiàn)穩(wěn)步回暖增長。其中原料業(yè)務(wù)在海外拓展及應(yīng)用場景拓寬下預(yù)計保持穩(wěn)健增長；醫(yī)美業(yè)務(wù)聚焦優(yōu)勢產(chǎn)品及打造產(chǎn)品矩陣和機(jī)構(gòu)覆蓋深度，推動長期成長；功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)在品牌梳理及調(diào)整進(jìn)一步推進(jìn)下，通過積極優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)及開拓新品類、新產(chǎn)品，中長期仍有成長空間?？紤]公司短期仍處于品牌梳理及組織調(diào)整期，預(yù)計帶來收入承壓及相關(guān)管理費用有所提升，我們下調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤至5.34/6.36/7.75億元（前值分別為7.51/9.15/10.96億元），對應(yīng)PE分別為54/45.3/37.2倍，維持“優(yōu)于大市”評級
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