>> 申萬宏源-華熙生物(688363)持續(xù)深化變革，盈利端承壓-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 535KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王立平,王盼 |
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公司發(fā)布24年三季報，業(yè)績表現(xiàn)不及預期：1）24Q1-3營收38.75億元，同降8.21%；歸母凈利潤3.62億元，同降29.62%；扣非歸母凈利潤3.27億元，同降24.58%；2）24Q3營收10.64億元，同降7.14%，歸母凈利潤0.20億元，同降77.44%；扣非歸母凈利潤0.11億元，同降85.37%。
盈利端毛利率穩(wěn)健，凈利率下滑：1）24Q1-3毛利率73.93%（yoy+0.86pct），歸母凈利率9.34%（yoy-2.85pct）；銷售費用率42.09%（yoy-3.93pct）；管理費用率10.92%（yoy+3.35pct）；研發(fā)費用率8.08%（yoy+1.52pct）。2）24Q3毛利率72.38%（yoy+1.25pct）；凈利率1.74%（yoy-5.72pct）。
堅持生物基礎(chǔ)研究，持續(xù)加碼技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新。9月公司發(fā)布了兩大再生醫(yī)學“細胞精準調(diào)控”創(chuàng)新成果——潤百顏BloomCelI細胞營養(yǎng)液、夸迪新一代CT50細胞能量液，這兩款前沿成果已成功運用于“潤百顏膠原緊塑霜”與“夸迪CT50抗垮面霜”中，標志著公司在科技護膚領(lǐng)域的又一重大突破。10月公司旗下醫(yī)美品牌潤致推出兩個醫(yī)美針劑新品：1）潤致·格格：注射用透明質(zhì)酸鈉復合溶液，填補品牌在頸部抗衰的空白；2）潤致·斐然：注射用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠，應(yīng)用于唇部填充，擴充品牌面部抗衰產(chǎn)品。10月公司在2024醫(yī)學美容創(chuàng)新與轉(zhuǎn)化大會表示，公司主要的基礎(chǔ)研發(fā)開始向糖生物學和細胞生物學兩大方向聚集，應(yīng)用于衰老干預和再生醫(yī)學的豐富場景，為公司最終的產(chǎn)品轉(zhuǎn)化提供先進制造能力支持。
化妝品板塊變革深化，醫(yī)美勢能不減。公司為透明質(zhì)酸龍頭，聚焦透明質(zhì)酸+細胞生物學研究，持續(xù)進行產(chǎn)品應(yīng)用探索。護膚板塊4大品牌深化調(diào)整，潤百顏、夸迪注入公司前沿科技，走向功效護膚的多組學細胞環(huán)境調(diào)控時代。原料板塊關(guān)注新業(yè)務(wù)領(lǐng)域和海外市場的拓展，持續(xù)進行新生態(tài)探索，加快膠原蛋白等新產(chǎn)品的商業(yè)化進展。醫(yī)美新品獲批落地，積蓄成長勢能。公司管理變革提效，伴隨產(chǎn)品矩陣的完善與業(yè)務(wù)運營的精細化，有望業(yè)績邊際改善。
公司是生物活性物平臺型企業(yè)，以合成生物學研發(fā)優(yōu)勢為根，促生透明質(zhì)酸原料+醫(yī)療終端+功能性護膚品終端+功能性食品終端4條枝干。根據(jù)公司組織戰(zhàn)略調(diào)整，及三季報情況，功效護膚品我們預計將下滑20%，銷售費用率預計50%，我們下調(diào)盈利預測，預計公司24-26年歸母凈利潤為5.12/6.32/7.46億元（原預測24-26年歸母凈利潤為7.07/9.61/11.67億元），對應(yīng)PE分別為57/46/39倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，居民收入預期下行，醫(yī)美板塊合規(guī)監(jiān)管趨嚴，費用管控不及預期，管理變革進展不及預期，在研項目進展不及預期。
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