>> 國信證券-2024年石化化工行業(yè)11月投資策略：看好天然氣、氟化工、民爆、磷化工的投資方向-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊林，薛聰，余雙雨 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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石化化工行業(yè)2024年11月投資觀點(diǎn)：
受宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策驅(qū)動(dòng)、階段性補(bǔ)庫、供給端優(yōu)化等因素驅(qū)動(dòng)，化工品內(nèi)需和外需均有提振空間，部分化工品景氣回暖。但由于化工中游行業(yè)的供給端資本性開支規(guī)模較大，且下游行業(yè)對(duì)于傳統(tǒng)化工品的需求增速有所放緩，化工中游細(xì)分行業(yè)供需矛盾依然較為突出，利潤水平或仍將處于歷史較低分位。據(jù)萬得數(shù)據(jù)，2024年前三季度，化工行業(yè)營收同比增速為0.4%，銷售毛利率為14.6%，歸母凈利潤同比下降16.7%；石化行業(yè)營收同比下降2.6%，石化行業(yè)銷售毛利率為19.6%，石化行業(yè)歸母凈利潤同比增加2.4%。
10月，國際原油價(jià)格經(jīng)歷了顯著波動(dòng)，總體呈現(xiàn)先漲后跌的走勢。月初受地緣政治緊張影響，國際原油價(jià)格快速上漲，10月7日，布倫特原油價(jià)格最高達(dá)到81.16美元/桶，隨后隨著中東局勢緩和和對(duì)未來供需偏松的擔(dān)憂，國際油價(jià)震蕩下跌。10月30日布倫特原油收盤價(jià)為72.67美元/桶。未來由于進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季，在國際局勢不出現(xiàn)極端的情況下，我們認(rèn)為未來布倫特油價(jià)有望維持在65-75美元/桶區(qū)間，需關(guān)注OPEC+的減產(chǎn)執(zhí)行情況。
9月下旬以來，國內(nèi)貨幣政策密集釋放，市場對(duì)財(cái)政政策的預(yù)期不斷提高，10月份，人民銀行行長潘功勝在2024金融街論壇年會(huì)上表示，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用方向應(yīng)從過去的更多偏向投資，轉(zhuǎn)向消費(fèi)與投資并重，并更加重視消費(fèi)。新一輪刺激政策有望解決消費(fèi)疲軟和需求不足等問題。10月中國制造業(yè)PMI為50.1%，一攬子增量政策以及已出臺(tái)的存量政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，我國經(jīng)濟(jì)景氣水平繼續(xù)回升向好。
我們看好短期市場信心恢復(fù)及我國經(jīng)濟(jì)基本面升溫，化工產(chǎn)品景氣度有望反彈。因此，我們推薦中長期供需格局改善以及具有稀缺資源屬性的化工品投資方向，建議關(guān)注制冷劑、民爆、磷化工等供需格局改善的細(xì)分方向，以及天然氣等具備資源稀缺、漲價(jià)屬性、需求改善屬性的產(chǎn)品。
11月，我們重點(diǎn)推薦天然氣、制冷劑、民爆、磷化工等領(lǐng)域投資方向。
天然氣板塊，2024年前三季度中國天然氣需求增速快，四季度為天然氣消費(fèi)旺季，行業(yè)有望迎來量價(jià)齊增。今年我國天然氣消費(fèi)整體保持快速增長態(tài)勢。展望第四季度，隨著氣溫下降，我國北方地區(qū)將陸續(xù)集中供暖，為迎接供暖季的到來，各地下儲(chǔ)氣庫及儲(chǔ)備中心已經(jīng)開始儲(chǔ)備工作。
從歷史數(shù)據(jù)看，11月份天然氣消費(fèi)將較10月明顯提升，12月份為全年天然氣消費(fèi)的峰值。并且天然氣現(xiàn)貨價(jià)格在采暖季通常會(huì)走高，四季度天然氣行業(yè)有望迎來量價(jià)齊升。重點(diǎn)推薦【中國石油】、【中國海油】、【廣匯能源】。
制冷劑板塊，供給端2025年制冷劑配額征求意見稿發(fā)放，二代制冷劑履約加速削減，三代制冷劑R32同比增發(fā)4.5萬噸，R22、R32等品種行業(yè)集中度高；需求端今年受局部區(qū)域高溫、美國降息刺激、歐美補(bǔ)庫等因素影響，海內(nèi)外空調(diào)生產(chǎn)、排產(chǎn)大幅提升。二代制冷劑R22等品種在供給快速收縮、空調(diào)維修市場有力支撐下，供需偏緊；三代制冷劑R32供給小幅提升，但需求端快速增長，預(yù)計(jì)將保持緊平衡。在制冷劑長期配額約束收緊、空調(diào)排產(chǎn)提振的背景下，我們看好R22、R32制冷劑景氣度將延續(xù)，供需格局向好發(fā)展趨勢確定性強(qiáng)，二代、三代制冷劑配額龍頭企業(yè)有望保持長期高盈利水平。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈完整、基礎(chǔ)設(shè)施配套齊全、制冷劑配額領(lǐng)先以及工藝技術(shù)先進(jìn)的氟化工龍頭企業(yè)，重點(diǎn)推薦【巨化股份】、【三美股份】。
民爆板塊，近些年國內(nèi)采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資額提升，民爆制品需求旺盛；供給端民爆行業(yè)兼并重組持續(xù)進(jìn)行，民爆制品生產(chǎn)和爆破服務(wù)行業(yè)集中度均不斷提升，同時(shí)成本端硝酸銨價(jià)格持續(xù)下行，民爆企業(yè)盈利水平不斷修復(fù)，我們認(rèn)為民爆行業(yè)景氣度正持續(xù)提升，重點(diǎn)推薦金屬礦礦服龍頭【廣東宏大】、受益于有色金屬產(chǎn)量提升的江西區(qū)域民爆企業(yè)【國泰集團(tuán)】。
磷化工板塊，近兩年來我國可開采磷礦品位下降，開采難度和成本提升，而新增產(chǎn)能投放時(shí)間周期較長，進(jìn)口磷礦石無顯著成本優(yōu)勢，考慮在建產(chǎn)能投產(chǎn)及落后產(chǎn)能退出，中短期內(nèi)國內(nèi)磷礦石供給增量有限；需求端傳統(tǒng)需求保持平穩(wěn)增長，以磷酸鐵鋰為代表的下游新領(lǐng)域需求快速增長，整體需求持續(xù)向好。我們認(rèn)為磷礦石供需緊平衡有望繼續(xù)保持一段時(shí)間，磷礦石長期價(jià)格中樞保持較高水平，看好磷礦石的長期景氣度，重點(diǎn)推薦磷礦儲(chǔ)量豐富的【云天化】、【興發(fā)集團(tuán)】，建議關(guān)注磷礦石自給率提升的【湖北宜化】、【云圖控股】。
本月投資組合：
【海油發(fā)展】多元化海上油服企業(yè)，受益于中海油增儲(chǔ)上產(chǎn)；
【廣東宏大】礦服業(yè)務(wù)領(lǐng)先的民爆一體化服務(wù)商；
【廣匯能源】新疆民營能源巨頭，煤、氣、油核心資產(chǎn)快速擴(kuò)張；
【巨化股份】氟化工龍頭企業(yè)，看好制冷劑景氣度和氟化液市場前景；
【中國石油】國內(nèi)最大油氣生產(chǎn)和銷售商；
【三美股份】投資布局四代制冷劑，制冷劑產(chǎn)品不斷完善。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期等。
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