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德昌股份發(fā)布2024三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收30億元，同比+40%；實現(xiàn)歸母凈利潤3億元，同比+15%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營收11億元，同比+43%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，同比+3%。
　　家電快速增長，受益于新客戶和新品類訂單拉動。其中吸塵器估計實現(xiàn)30%左右的增長，其它小家電增速快于吸塵器，體現(xiàn)出強勁的品類擴張能力。其中SharkNinja預計實現(xiàn)翻倍增長；hot客戶增長估計超過70%，系加濕器等新品類的增加。公司不斷豐富儲備產(chǎn)品梯隊，加大自主研發(fā)力度，圍繞客戶開發(fā)個護健康、園林工具等新項目，打開新領(lǐng)域市場空間。
　　汽零業(yè)務繼續(xù)放量，規(guī)模效應逐漸顯現(xiàn)。汽零業(yè)務估計實現(xiàn)收入1億元以上，實現(xiàn)翻倍，盈利能力穩(wěn)步提升。根據(jù)公司公告，7月10日，公司收到了國內(nèi)客戶關(guān)于EPS電機的項目定點通知書。公司技術(shù)儲備深厚，EPS電機和剎車電機競爭力強，產(chǎn)品汽車零部件業(yè)務保持快速增長，與客戶的合作不斷深化，我們預計Q4繼續(xù)保持高增。
　　毛利率下降，匯兌收益減少導致凈利率暫時下降。Q3毛利率達到17.4%，同比-2.1pct，系去年同期新項目集中開展帶來的高毛利率，以及基建轉(zhuǎn)固產(chǎn)生的折舊費用。期間費用率方面，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.08/-0.12/+0/+2.1pct，整體控制較好；財務費用大幅變動主要系匯兌收益同比減少及美元資產(chǎn)結(jié)匯減少。Q3凈利率實現(xiàn)8.4%，同比-3.3pct。
　　投資建議：我們預計公司24-26預計分別實現(xiàn)歸母凈利潤4.1/5.5/7.2億元，同比+28%/+32%/+32%，當前股價對應PE估值分別為18/13/10倍，維持“強烈推薦”投資評級。
　　風險提示：海外需求不及預期，匯率&原材料價格大幅波動等。