>> 財信證券-蘇泊爾(002032)外銷存在基數(shù)壓力，整體維持穩(wěn)健經(jīng)營-241028
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周心怡 |
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事件：根據(jù)公司2024年三季報，公司2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入165.12億元，同比+7.45%，歸母凈利潤14.33億元，同比+5.19%；其中2024Q3實現(xiàn)營業(yè)收入55.48億元，同比+3.03%，歸母凈利潤4.92億元，同比+2.22%。
內(nèi)銷方面，小家電市場表現(xiàn)低迷，國補政策推動市場逐漸升溫。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，疫情之后廚小電市場需求明顯下滑，24年1-9月國內(nèi)小家電線上零售規(guī)模同比-1.4%，隨著各地將小家電納入以舊換新補貼范圍內(nèi)，政策逐步落地執(zhí)行，線上和線下渠道國補優(yōu)惠陸續(xù)打通，小家電需求已出現(xiàn)明顯改善趨勢，9月小家電線上零售額同比+6.5%，我們預計小家電市場的內(nèi)銷壓力也將不斷改善。同時，公司作為我國廚房小家電和炊具市場龍頭，通過拓展新興家電品類，維持自身市占率優(yōu)勢。
外銷存在較高基數(shù)影響下，增速放緩，公司上調(diào)關聯(lián)交易金額。23Q3起歐美小家電市場需求逐步恢復，因此去年同期存在較高基數(shù)，當前海外補庫周期已接近中后期，公司的海外收入增速也有所放緩，根據(jù)公司10月24日公告顯示，公司將最新關聯(lián)交易金額預計提升至69.5億元，相較于今年初所定的62億元，新增約7.5億元。
外銷收入占比提升，毛利率同比有所下降。盈利端，2024年前三季度公司毛利率/凈利率分別為24.47%/8.67%，分別同比-0.93/-0.19pct；其中2024Q3毛利率/凈利率為24.62%/8.87%，同比-0.76/-0.09pct。費用端，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為9.54%/1.80%/2.22%，分別同比-0.98/-0.10/+0.19pct，費用管控能力較好。
盈利預測：我們預計公司24-26年營業(yè)收入分別為228.9/242.9/256.5億元，歸母凈利潤分別為23.2/24.7/26.1億元，對應EPS分別為2.90/3.08/3.26元，當前股價對應PE分別為18.60/17.52/16.54倍，給予公司19-21倍PE，價格區(qū)間為55.10-60.90元，維持“買入”評級。
風險提示：政策效果不及預期，市場競爭加劇，原材料價格波動風險。
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