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事件：
　　公司發(fā)布2024年第三季度報告，2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.19億元，同比下降15.30%；歸母凈利潤0.97億元，同比下降17.60%；扣非歸母凈利潤0.89億元，同比下降19.60%；經營性現(xiàn)金流量凈額0.92億元，同比下降16.07%。
　　其中，2024年第三季度營業(yè)收入0.98億元，同比下降9.39%；歸母凈利潤0.27億元，同比下降7.00%；扣非歸母凈利潤0.25億元，同比下降2.79%；經營性現(xiàn)金流量凈額0.28億元，同比下降2.37%。
　　點評：
　　大客戶庫存去化節(jié)奏影響，公司收入受到影響
　　2024年前三季度，公司收入同比下滑15.30%，主要受美國大客戶持續(xù)降低庫存減少從公司進貨影響。盡管絕對值上仍繼續(xù)下滑，但從前三個季度每個季度的同比下滑幅度來看，2024年第三季度的下滑幅度有所收窄，考慮到美國大客戶的1788內窺鏡系統(tǒng)銷售仍較好，大客戶自身的庫存可能已經降到非常低水平，后續(xù)會對公司有補庫存的需求。
　　與大客戶合作緊密，海外產能建設順利
　　公司與美國大客戶合作粘性繼續(xù)加強，已與大客戶開展下一代內窺鏡系統(tǒng)的研發(fā)工作，預計會將除霧功能設計添加進去。此外，還有關節(jié)鏡的合作也在意向過程中。
　　產能建設方面，2024年7月，公司美國內華達子公司通過美國客戶的認證，開始接受美國大客戶的內窺鏡訂單。公司為該客戶開發(fā)的4毫米宮腔鏡已經量產，從2024年6月開始批量發(fā)貨；2.9毫米的膀胱鏡正處于試生產階段，試生產結束后將進入量產。
　　公司泰國工廠預計2025年實現(xiàn)批量生產。2024Q3，公司泰國工廠已獲得BUI和生產許可證，也新增加了內窺鏡新品總裝和光源模組生產線，目前正在進行內窺鏡的擴產變更，公司計劃在11月和12月向客戶申請批準，預計2025年第一季度實現(xiàn)批量生產。
　　投資建議
　　我們預計2024-2026年公司收入分別為4.37億元、5.42億元和6.50億元（前值為5.63億元、6.68億元和8.01億元），收入增速分別為-7.1%、24.1%和19.9%，2024-2026年歸母凈利潤分別實現(xiàn)1.33億元、1.87億元和2.26億元（前值為1.72億元、2.23億元和2.71億元），增速分別為-9.0%、41.4%和20.5%，對應2024-2026年的PE分別為35x、25x和20x?？紤]到公司業(yè)績短期承壓已接近拐點，中長期內公司整機放量增長貢獻第二增長曲線，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　公司國內市場拓展存在不確定性的風險。
　　公司海外大客戶訂單節(jié)奏波動風險。
　　國際貿易環(huán)境及政策波動導致的經營風險。