>> 華鑫證券-鹽津鋪子(002847)公司事件點評報告：營收延續(xù)高增，勢能仍舊不減-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 493KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2024年10月28日，鹽津鋪子發(fā)布2024年三季度報告。
投資要點
▌營收延續(xù)高增，渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整拉低毛利
公司2024Q1-Q3實現(xiàn)營收38.61億元（同增28%），歸母凈利潤4.93億元（同增25%），扣非歸母凈利潤4.24億元（同增13%）。其中2024Q3公司營收14.02億元（同增26%），歸母凈利潤1.74億元（同增16%），扣非歸母凈利潤1.51億元（同增5%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同減2pct至30.62%，主要系渠道結(jié)構(gòu)變化所致，銷售/管理費用率分別同比+0.3pct/-1pct至12.13%/3.11%，凈利率同減1pct至12.49%，后續(xù)公司重視品牌打造，夯實B端品牌認(rèn)同后，發(fā)力制造端補償利潤，推動中期凈利率實現(xiàn)15%的目標(biāo)。
▌會員制商超保持高勢能，內(nèi)生外延助推規(guī)模增長
在內(nèi)生業(yè)務(wù)上，公司“蛋皇”鵪鶉蛋進(jìn)駐山姆會員商店，月均銷售體量達(dá)千萬級；在量販零食渠道保持頭部位置，與零食店保持深度戰(zhàn)略合作，保持環(huán)比高增態(tài)勢；定量流通渠道聚焦核心大單品的打造，今年平均達(dá)到雙位數(shù)增長，3-5年內(nèi)為公司重點突破方向；電商渠道二季度以來實現(xiàn)月銷過億元，在大魔王魔芋素毛肚品類上，公司以盈利為導(dǎo)向，線上價盤高于線下，未來持續(xù)探索品牌企業(yè)電商道路。在品類延伸上，公司進(jìn)入炒貨、禽肉制品品類，通過渠道下沉、整合組織架構(gòu)等方式推進(jìn)外延增長。
▌盈利預(yù)測
公司通過內(nèi)生外延雙路并進(jìn)，穩(wěn)步沿“三年計劃”邁進(jìn)。我們看好公司借助供應(yīng)鏈優(yōu)勢持續(xù)提升產(chǎn)品力，在夯實大單品市場基礎(chǔ)的同時挖掘潛力單品，實現(xiàn)多品類、多渠道布局，從而提高品牌聲量、擴大市占率。根據(jù)三季報，我們調(diào)整2024-2026年EPS分別為2.33/3.04/3.78 （前值為2.62/3.58/4.73）元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為22/17/13倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行、消費復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、原材料價格波動、新品表現(xiàn)不及預(yù)期等。
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