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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，2024前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收171.14億元，同比+7.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.22億元，同比-6.63%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.28億元，同比-6.84%。其中，2024Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.63億元，同比+2.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.89億元，同比-20.62%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.61億元，同比-20.42%。
　　傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)及科力普短期承壓。2024前三季度書(shū)寫(xiě)工具收入20.2億元，同比+8.8%；學(xué)生文具收入27.6億元，同比+0.5%；辦公文具收入24.7億元，同比+4.5%，各品類(lèi)收入增速較24H1有所放緩，我們預(yù)計(jì)主要系大學(xué)汛終端動(dòng)銷(xiāo)略有承壓，高毛利產(chǎn)品表現(xiàn)偏弱。2024前三季度科力普收入91.6億元，同比+10.1%，毛利率7.1%，同比-0.5pct。
　　新業(yè)務(wù)方面，線上增速表現(xiàn)較優(yōu)。2024前三季度晨光生活館（含九木雜物社）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.2億元，同比+13.11%，其中九木雜物社實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.6億元，同比+15.43%。截至24Q3末，公司在全國(guó)擁有740家零售大店，其中九木雜物社702家，晨光生活館38家。線上方面，2024前三季度晨光科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.8億元，同比+34.19%，延續(xù)較優(yōu)增長(zhǎng)。
　　2024Q3單季度毛利率環(huán)比改善。2024前三季度公司毛利率19.78%，同比0.61pct，其中，2024Q3單季度毛利率20.46%，同比-1.4pct，環(huán)比+1.8pct。2024前三季度期間費(fèi)用率為12.43%，同比+0.6pct，其中2024Q3單季度期間費(fèi)用率為12.76%，同比+1.0pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：公司作為文具賽道龍頭，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)健，線下渠道借助數(shù)字化工具深耕細(xì)作，線上渠道持續(xù)投入，零售大店盈利能力有望穩(wěn)步提升，科力普不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)15.59億元、18.20億元、20.95億元，對(duì)應(yīng)PE為17x、15x、13x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)不及預(yù)期，渠道拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)等。