>> 開源證券-陽光電源(300274)公司信息更新報告：銷售費用投入加大，Q3業(yè)績略不及預期-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷晟路，鞠爽 |
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銷售費用投入加大，Q3業(yè)績略不及預期
陽光電源發(fā)布2024年三季報，公司2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入499.5億元，yoy+7.6%。實現(xiàn)歸母凈利76.0億元，yoy+5.2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利73.8億元，yoy+4.3%。其中2024Q3公司實現(xiàn)營收189.3億元，qoq+2.8%，yoy+6.4%。歸母凈利26.4億元，qoq-7.8%，yoy-8.0%?？鄯菤w母凈利25.0億元，qoq-0.9%，yoy-10.7%。單Q3毛利率與凈利率分別為29.5%/14.2%，分別環(huán)比+0.0/-1.8pct。銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為5.3%/1.5%/4.7%/0.7%，分別環(huán)比+1.7/-0.1/+0.2/+0.3pct。單Q3銷售費用為10.0億元，環(huán)比增加3.5億元，主要是銷售團隊規(guī)模擴大，帶來職工薪酬、股權激勵以及相應的辦公、差旅等費用同比增加?？紤]費用有所加大、儲能系統(tǒng)與新能源投資開發(fā)業(yè)務受原材料降價導致的價格下降，我們小幅下調(diào)公司盈利預測，預計公司2024-2026年歸母凈利潤為111.3/134.4/158.6億元（原119.8/143.3/172.0億元），EPS為5.36/6.48/7.65元，對應當前股價PE為16.9/14.0/11.8倍，維持“買入”評級。
光伏逆變器業(yè)務龍頭地位穩(wěn)固，新能源投資開發(fā)項目豐富
公司逆變器業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，在技術實力、品牌影響力與服務響應能力方面均位于行業(yè)前列，預計2025年公司光伏逆變器出貨仍有望保持15-20%的行業(yè)增速。此外公司新能源投資開發(fā)業(yè)務項目積累深厚，截至2024Q3擁有存貨余額322億元，較年初增加107億元，主要是電站在建項目增加其次為家庭光伏業(yè)務存貨，隨著公司電站項目陸續(xù)并網(wǎng)與家庭光伏項目陸續(xù)銷售，公司新能源投資開發(fā)業(yè)務收入有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
海外儲能出貨占比有望持續(xù)提升，非歐美區(qū)域有望貢獻重要增量
2024年前三季度公司儲能出貨國內(nèi)占比約40%，海外占比60%，其中三季度北美區(qū)域出貨占比顯著提升，伴隨公司北美區(qū)域出貨占比提升，公司儲能系統(tǒng)集成業(yè)務盈利能力有望持續(xù)改善。同時，公司積極拓展中東、拉美等新興儲能市場，憑借強大的產(chǎn)品技術實力和品牌影響力，新增訂單獲取卓有成效，與Algihaz簽約7.8GWh中東最大儲能項目，與Atlas簽約880MWh拉美最大獨立儲能電站。
風險提示：儲能系統(tǒng)集成產(chǎn)品毛利率下滑超預期；海外貿(mào)易政策變動影響公司出貨。
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