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事件：巨星科技披露2024年三季報(bào)
　　2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.84億元，同比增長(zhǎng)28.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.35億元，同比增長(zhǎng)28.50%；拆分單季度觀察，2024年Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.83億元，同比增長(zhǎng)30.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.42億元，同比增長(zhǎng)17.05%。
　　毛利率環(huán)比提升，匯兌及投資收益或影響凈利率
　　2024年Q3，公司毛利率為32.91%，較2024年Q2的32.70%實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，我們認(rèn)為公司毛利率提升主要原因如下：首先，公司積極發(fā)展電動(dòng)工具業(yè)務(wù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化；其次公司收入持續(xù)增長(zhǎng)，新產(chǎn)能逐步落地，規(guī)模效應(yīng)拉升毛利率；最后是2024Q3公司收入對(duì)應(yīng)的運(yùn)費(fèi)、原材料等成本價(jià)格波動(dòng)趨緩。凈利率端，2024年Q3實(shí)現(xiàn)銷售凈利率17.15%，較2024年Q2的23.53%略有下滑，我們認(rèn)為凈利率下降的原因如下：首先，2024年Q3人民幣兌美元匯率產(chǎn)生波動(dòng)，公司部分外幣資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)影響財(cái)務(wù)費(fèi)用，如2024年Q3公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.01億元，而2024年Q2為-1.15億元；其次是公司部分控股子公司的股價(jià)波動(dòng)影響公司投資收益表現(xiàn)，如公司2024年Q3投資收益為1.25億元，而2024年Q2為2.39億元。
　　電動(dòng)工具業(yè)務(wù)開(kāi)展順利，電動(dòng)系列產(chǎn)品已獲大型客戶訂單
　　巨星科技近年來(lái)逐步加大電動(dòng)工具業(yè)務(wù)投入，從業(yè)務(wù)分類角度觀察，2024年H1公司電動(dòng)工具業(yè)務(wù)營(yíng)收增速最高。2024年H1公司手工具產(chǎn)品營(yíng)收為45.46億元，同比增加29.95%，毛利率為32.00%，同比增加2.63pct；電動(dòng)工具產(chǎn)品營(yíng)收為4.75億元，同比增加35.13%，毛利率為26.81%，同比增加8.12pcts；工業(yè)工具產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.30億元，同比增加19.67%，毛利率為34.64%，同比下降0.48pct。據(jù)公司披露，2024年H1巨星科技憑借鋰電池電動(dòng)工具的大規(guī)模創(chuàng)新，取得美國(guó)某大型零售業(yè)公司的20V無(wú)繩鋰電池電動(dòng)工具系列和相關(guān)零配件訂單。我們認(rèn)為，公司在電動(dòng)工具領(lǐng)域的投入及持續(xù)創(chuàng)新，將有效提升公司應(yīng)對(duì)全球工具市場(chǎng)波動(dòng)的能力。
　　投資建議：
　　公司作為兼具技術(shù)、產(chǎn)能、品牌等多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)的工具行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，正逐步加大電動(dòng)工具方向的投入力度，提升與下游品牌客戶粘性，積極布局自有品牌產(chǎn)品。據(jù)公司披露，當(dāng)前全球工具市場(chǎng)整體需求有所復(fù)蘇，受益于下游客戶基本結(jié)束主動(dòng)去庫(kù)存，公司整體訂單恢復(fù)匹配終端市場(chǎng)需求。我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年?duì)I收分別為137.2、169.5、209.3，同比增速分別為25.5%、23.5%、23.5%；凈利潤(rùn)分別為21.73、26.49、32.39億元，同比增速分別為28.5%、21.9%、22.3%，對(duì)應(yīng)PE分別為15.8、13.0、10.6倍；6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為36.20元，相當(dāng)于2024年20倍動(dòng)態(tài)市盈率。首次覆蓋給予“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治波動(dòng)或影響關(guān)稅水平，海外消費(fèi)增速放緩或影響公司訂單，盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期