>> 民生證券-千禾味業(yè)(603027)2024年三季報點評：經(jīng)營承壓延續(xù)，靜待調(diào)整效果顯現(xiàn)-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 856KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王言海，張玲玉 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2024年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.88億元，同比-1.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.52億元，同比-9.19%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.47億元，同比-10.25%。單季度看，24Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.99億元，同比12.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元，同比-22.58%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.00億元，同比-23.04%。
主動控貨、渠道調(diào)整，Q3經(jīng)營延續(xù)承壓。分產(chǎn)品，24Q3醬油/食醋分別實現(xiàn)收入4.35/0.85億元，同比-13.82%/-15.67%，醬油、食醋同比下滑預計主因公司主動控貨、行業(yè)競爭階段性加劇，此外去年同期基數(shù)偏高仍有一定影響。分渠道，24Q3經(jīng)銷/直銷分別實現(xiàn)收入4.68/2.18億元，同比-17.32%/-0.43%。分區(qū)域，24Q3東部/南部/中部/北部/西部分別實現(xiàn)收入1.65/0.56/0.92/1.10/2.63億元，同比-8.42%/-0.03%/-21.10%/-17.68%/-11.92%。公司聚焦經(jīng)銷商質(zhì)量提升與優(yōu)化，截至24Q3末公司經(jīng)銷商數(shù)量為3424家，環(huán)比凈減少136家，其中東部/南部/中部/北部/西部分別-8/+9/-35/-5/-97家。
毛利同比略有提升，費用投放壓制盈利。24Q1-3/24Q3公司毛利率分別為36.20%/37.54%，同比-1.60/+0.67pcts，Q3毛利率同比有所提升預計主因部分原料價格有所回落。費用方面，24Q3銷售費用率為14.93%，同比+2.98pcts，預計主因收入規(guī)模下滑影響費效比，同時行業(yè)競爭激勵相關市場人員費用亦有增加；24Q3管理/研發(fā)/財務費用率分別為3.86%/2.77%/-1.18%，同比0.65/+0.29/-0.14pcts。24Q3實現(xiàn)歸母凈利率14.45%，同比-1.86pcts；實現(xiàn)扣非凈利率14.35%，同比-1.94pcts。
投資建議：短期受市場階段性競爭加劇、需求疲軟等影響，公司經(jīng)營有所承壓，但Q2以來公司持續(xù)調(diào)整主動應對，產(chǎn)品端堅守產(chǎn)品品質(zhì)護城河，深度梳理產(chǎn)品體系，精準匹配產(chǎn)品與營銷場景，適時推新；渠道端繼續(xù)強化營銷網(wǎng)絡建設，加強經(jīng)銷商賦能，資源精準投放，期待后續(xù)調(diào)整效果顯現(xiàn)。我們預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為32.4/36.1/40.5億元，同比+1.1%/+11.3%/+12.2%，歸母凈利潤分別為5.0/5.6/6.3億元，同比-5.3%/+11.8%/+11.5%，當前市值對應PE分別為25/23/20X，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、渠道拓展不及預期、原材料價格大幅波動、食品安全問題等。
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