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投資要點(diǎn)：
　　公告：公司發(fā)布2024年三季報(bào)。根據(jù)三季報(bào)，2024年前三季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.3億元，YoY+41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元，YoY+47.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.6億元，YoY+45.9%；24Q3單季度，實(shí)現(xiàn)收入2.8億元，yoy+74.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元，yoy+58.6%。業(yè)績超預(yù)期。
　　信創(chuàng)采購加速。根據(jù)天眼查招投標(biāo)信息，Q3以來招投標(biāo)活躍，達(dá)夢中標(biāo)中國化學(xué)等數(shù)據(jù)庫采購項(xiàng)目，業(yè)績有望繼續(xù)加速。
　　毛利率略有下降，系解決方案項(xiàng)目確認(rèn)收入影響。根據(jù)三季報(bào)，前三季度毛利率為86.3%，單Q3毛利率72.6%，較去年同期有所下降。主要系公司24Q3解決方案業(yè)務(wù)確認(rèn)收入，硬件收入占比短期提升，拉低整體毛利率。
　　費(fèi)用管理良好。24年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率33.57%/10.21%/22.51%，較去年期均有下降。我們認(rèn)為主要系公司產(chǎn)品成熟度提升、品牌效應(yīng)逐步顯現(xiàn)的成效。
　　經(jīng)營性凈現(xiàn)金凈流入0.75億元，YoY+5.7%?，F(xiàn)金流增速低于利潤增速，我們認(rèn)為主要系公司收入快速增長，而公司下游主要為預(yù)算制客戶，因此應(yīng)收款項(xiàng)有所增加。截至2024.9.30，公司應(yīng)收款項(xiàng)4.77億元，較2024.6.30增加8205.6萬元。
　　數(shù)據(jù)庫信創(chuàng)替代空間廣闊。根據(jù)IDC（國際數(shù)據(jù)公司），2023年達(dá)夢數(shù)據(jù)在中國本地部署關(guān)系型數(shù)據(jù)庫市場份額已達(dá)7.45%，海外廠商尤其Oracle仍占據(jù)較高份額，未來替代空間廣闊。達(dá)夢憑借RAC，在黨政、行業(yè)端積淀深厚，是國產(chǎn)替代優(yōu)先選擇。
　　發(fā)力分布式，市場份額有望提升。2024.9.30，《安全可靠測評結(jié)果公告（2024年第2號）》發(fā)布，達(dá)夢分布式數(shù)據(jù)庫DMDPC入選，至此公司集中式+分布式數(shù)據(jù)庫均在冊，后續(xù)有望發(fā)力金融、運(yùn)營商等行業(yè)信創(chuàng)市場，繼續(xù)提升市場份額。
　　上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。2024上半年信創(chuàng)招采處于溫和復(fù)蘇態(tài)勢，下半年，多重因素加持下，信創(chuàng)基礎(chǔ)軟硬件采購加速，招投標(biāo)訂單頻出，尤其CPU、服務(wù)器、數(shù)據(jù)庫等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。公司作為信創(chuàng)數(shù)據(jù)庫先行者，產(chǎn)品成熟度較高，在招投標(biāo)中頻頻斬獲訂單。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)達(dá)夢數(shù)據(jù)2024-2026年收入分別為10.03、12.75、16.11億元（調(diào)整前為8.93、10.71、12.90億元），歸母凈利潤分別為3.86、4.83、6.05億元（調(diào)整前為3.34、4.13、5.14億元），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)化替代進(jìn)度不及預(yù)期；分布式產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。