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事件：公司披露2024年三季度業(yè)績。24Q3公司實現(xiàn)收入10.6億元/同比12%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元/同比-52%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.6億元/同比-60%。
　　Q3男裝行業(yè)整體消費承壓，增速邊際放緩：24Q3線下客流表現(xiàn)疲軟整體終端消費承壓，公司通過嚴格控制終端折扣、拓展渠道并升級渠道結構、加強品牌推廣等方式積極應對外部環(huán)境影響，收入Q3同比-12%邊際放緩，但基本符合預期。
　　毛利率穩(wěn)健但費用率經營負杠桿效應拖累凈利率水平：
　　毛利率：24Q3毛利率同比+0.1個點至62.9%，在消費疲軟背景下嚴格控制終端折扣，保持毛利率水平的穩(wěn)健。
　　費用率：24Q3期間費用率同比+7.6pct至52.5%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為42.3%/+6.8pct、8.7%/-0.6pct、2.0%/-0.2pct、-0.5%/+1.6pct。金額角度看，銷售費用同比略有提升主因公司為積極應對市場環(huán)境變化，逆勢增加品牌推廣投入、加大直營市場開拓力度等；管理費用整體呈下降趨勢。
　　利潤率：24Q3公司歸母凈利潤同比-52%至0.7億元；對應歸母凈利率為6.7%/同比-5.6pct。利潤率下滑主要受銷售費用率項目拖累。
　　存貨：24Q3末公司存貨環(huán)比增加2.3億元至13.0億元，主要為冬季備貨；但同比+9%保持較為健康水平。
　　盈利預測和投資建議：短期看，今年二季度以來線下客流疲軟致服裝消費持續(xù)承壓，Q3增速較Q2邊際放緩。但公司一方面保持折扣、庫存等經營指標的健康，同時聚焦長期主義逆勢加碼營銷做好品牌投入。中長期來看，報喜鳥品牌堅持西服第一品牌戰(zhàn)略，推出運動西服擴大消費場景；哈吉斯品牌拓展產品品類，渠道端優(yōu)化門店結構，加大三四線城市布局，打開向上增長空間。公司有望通過階梯式品牌矩陣實現(xiàn)穩(wěn)健增長。我們預計2024-2025年公司將實現(xiàn)歸母凈利潤5.9、7.2億元，當前股價對應24年P/E為10x，維持公司“強烈推薦”評級。
　　風險提示：終端消費持續(xù)疲軟；中高端服裝行業(yè)競爭加劇；渠道擴張不及預期