>> 浙商證券-地素時尚(603587)點評報告：零售走弱致業(yè)績承壓，渠道調(diào)整繼續(xù)推進-241031
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉，詹陸雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司發(fā)布24三季報，24Q1-3實現(xiàn)收入16.1億元，同比-12.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤2.8億元/2.4億元，分別同比-32.6%/-32.4%，24Q3實現(xiàn)收入4.8億元，同比-19.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤0.6億元/0.5億元，分別同比-47.1%/-48.4%，受消費疲軟+渠道優(yōu)化調(diào)整影響收入承壓，負向經(jīng)營杠杠致利潤下滑幅度較收入深。
消費疲軟+渠道深度調(diào)整致收入短期波動，毛利率逆勢提升彰顯改革決心
分品牌來看，24Q3 DA/DZ/DM/RA收入分別同比-17.0%/-21.5%/-29.5%/-21.5%至2.8/1.8/0.2/0.05億元，毛利率分別+0.7pct/+0.5pct/+3.6pct/+3.9pct至74.8%/71.5%/79.0%/77.2%，預(yù)計收入承壓一是消費疲軟，二是關(guān)閉低效門店，DA/DZ同比凈關(guān)店88/62家至487/407家，三是折扣收緊毛利率逆勢提升，渠道優(yōu)化調(diào)整疊加折扣收緊致短期業(yè)績波動，但長期來看有利于渠道提質(zhì)增效和品牌力向上。
關(guān)閉低效門店致收入短期波動，靜待渠道調(diào)整成效釋放
分渠道來看，24Q3直營/加盟/線上分別同比-22.3%/-19.6%/-10.4%至1.8/2.3/0.7億元，毛利率分別同比+1.8pct/+1.2pct/-2.7pct至80.1%/68.6%/74.4%，收入下滑一方面系系關(guān)閉低效門店，直營/加盟門店數(shù)量分別同比凈關(guān)閉31/119家至261/675家，另一方面線下客流疲軟致單店收入下滑，24Q3直營/加盟單店收入分別同比13.1%/-5.4%至68.3/34.0萬元。
盈利能力暫時承壓，存貨周轉(zhuǎn)波動
24Q3公司毛利率/銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/歸母凈利率分別同比+0.7pct/+5.3pct/+1.9pct/+0.6pct/-6.2pct至73.6%/42.1%/9.7%/3.7%/11.7%，毛利率逆勢提升彰顯改革決心，期間費用率提升主要系收入下降費用剛性，暫時拉低短期盈利能力。24Q3存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+39天至287天，預(yù)計存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比同比均增加主要受秋冬裝備貨以及降溫較晚致秋裝銷售不及預(yù)期。
盈利預(yù)測與估值
受終端需求疲軟及渠道調(diào)整影響業(yè)績短期階段性承壓，大幅優(yōu)化低效門店長期利好渠道建設(shè)與品牌力向上，預(yù)計24/25/26年公司有望實現(xiàn)歸母凈利潤3.4/3.8/4.1億元，對應(yīng)同比增速為-30.8%/+10.9%/+7.7%，對應(yīng)當(dāng)前市值PE為16X/14X/13X，23年公司分紅率為85.3%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：終端消費力下降；店效提升不及預(yù)期
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