>> 中航證券-臻鐳科技(688270)2024年三季報(bào)點(diǎn)評：Q3單季度利潤增速回正，業(yè)績修復(fù)有望提速-241031
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張超，王宏濤 |
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事件:10月25日公司公告，2024年前三季度公司營收(1.82億元，+7.01%)，歸母凈利潤(0.14億元，-63.79%），毛利率(84.11%，-5.58pcts)，凈利率(7.93%，-15.50pcts)。
收入穩(wěn)定增長，單季度凈利潤增速回正
2024年公司前三季度營收(1.82億元，+7.01%)愿疋增長，一心(1.53億元，+0.35%）基本持平。但歸母凈利潤(0.14億元，-63.79%0>和扣非歸母凈利潤(415.48萬元，-88.89%)均有所下降。我們認(rèn)為，公司2024年以來利潤端出現(xiàn)波動(dòng)的原因可能有以下兩點(diǎn):一方面，受行業(yè)競爭加劇、客戶需求變化導(dǎo)致公司各業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，毛利軍(84.1190，-5.58pcts)有所下降;另一方面，在公司新建總部基地導(dǎo)致管理費(fèi)用(0.31億元，+17.38%)增加，新品研發(fā)及產(chǎn)品迭代研發(fā)導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用(0.95億元,+6.57%）增加，利率下降利息收入(0.17億元，-44.78%）減少的情況下,凈利率(7.93%，-15.50pcts)大幅下降。
值得注意的是，2024年Q3單季度公司歸母凈利潤(0.09億元，+37.80%）顯著增長，扭轉(zhuǎn)了2024年以來Q1和Q2單季度歸母凈利潤同比下降的趨勢，主要系Q3單季度營業(yè)收入(0.64億元，+8.74%〉增加的同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用(0.27億元，-26.20%)同比下降，非經(jīng)常性損益(407.28萬元，+392.86%)同比增加所致。
我們判斷，盡管公司凈利潤出現(xiàn)短期波動(dòng),但是考慮到公司所處的軍工信息化賽道仍處于景氣大周期內(nèi)，各產(chǎn)品線也在低機(jī)商亞上里叫坦了地E終端領(lǐng)域中持續(xù)拓展,結(jié)合Q3單季度公司歸母凈利潤的增長，公司下游需求或?qū)⒅鸩交謴?fù)，業(yè)績修復(fù)節(jié)奏有望提速，更多凈利潤將有望逐步兌現(xiàn)在2024Q4及2025年。
Q3研發(fā)投入同比下降,研發(fā)強(qiáng)度仍維持在較高水平
2024年前三季度，公司三費(fèi)費(fèi)用率(14.21%，+10.09pcts)出現(xiàn)增長，主要系前三季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用(-0.17億元，較同期增長0.14億元)中的利息收入(0.17億元，-44.78%）減少下，財(cái)務(wù)費(fèi)用率（-9.41%，+8.90pcts)顯著增長所致。
研發(fā)投入方面，公司前三季度合計(jì)的研發(fā)投入(0.95億元，+6.57%)有所增長，雖然Q3單季度的研發(fā)投入(0.27億元，-26.20%）同比下降，但是前三季度研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例(51.86%，-0.21pcts)仍維持在較高水平。我們認(rèn)為，公司作為芯片設(shè)計(jì)類公司，多個(gè)業(yè)務(wù)產(chǎn)品仍處于從研制到批產(chǎn)過程中，研發(fā)投入短期或仍將持續(xù)處于較高水平，但伴隨公司多個(gè)業(yè)務(wù)產(chǎn)品轉(zhuǎn)入批產(chǎn)階段，將有助于公司收入規(guī)模提速增長，屆時(shí)研發(fā)費(fèi)用率有望下降。
◆全年現(xiàn)金流有望回正，重點(diǎn)關(guān)注公司回款情況
現(xiàn)金流方面，2024年前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額(-0.06億元,較去年同期增長0.18億元)顯著增長，主要系報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入(2.04億元，+20.65%)有所增長。我們判斷，公司2024年全年經(jīng)營性現(xiàn)金流有望回正。
其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2024年前三季度公司存貨(1.23億元，+13.41%)持續(xù)增長，應(yīng)付賬款(0.66億元，+98.20%）顯著增長，我們認(rèn)為，公司正在進(jìn)行積極備貨生產(chǎn)，以確保訂單的順利交付，在手訂單有望逐步兌現(xiàn)至利潤表。此外，2024年前三季度公司應(yīng)收賬款（3.51億元，+19.75%)持續(xù)增長，公司應(yīng)收賬款主要來源于國家大型集團(tuán)科研院所等優(yōu)質(zhì)客戶，應(yīng)收賬款安全性相對較高，同時(shí)公司已將應(yīng)收賬款回款工作納入公司管理層的績效考核，將持續(xù)與客戶充分溝通回款。建議重點(diǎn)關(guān)注公司的回款情況。
◆公司搶抓低軌商業(yè)衛(wèi)星市場，多個(gè)產(chǎn)品有望在中長期實(shí)現(xiàn)快速增長
公司專注于集成電路芯片和微系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,并提供相關(guān)產(chǎn)品的技術(shù)服務(wù)。主要產(chǎn)品線包括射頻收發(fā)芯片及高速高精度ADC/DAC.電源管理芯片、微系統(tǒng)及模組等，產(chǎn)業(yè)鏈配套位置主要集中在天線到信號處理之間的集成電路和微系統(tǒng)。
2024年以來，公司搶抓國內(nèi)低軌商業(yè)衛(wèi)星市場，三大產(chǎn)品線均新研并迭代了多個(gè)可量產(chǎn)系列產(chǎn)品:
?、匐娫垂芾硇酒?針對低成本商業(yè)衛(wèi)星需求，公司開發(fā)了衍生產(chǎn)品抗輻射固態(tài)負(fù)載開關(guān)芯片,同時(shí)基于公司自研芯片,開發(fā)了多款高集成度電源模塊化產(chǎn)品，以滿足客戶的多樣化供配電需求;
②射頻收發(fā)芯片及高速高精度ADC/DAC:公司為下一代低軌商業(yè)衛(wèi)星及地面配套設(shè)備新研了多款新產(chǎn)品,布局了諸如多通道射頻收發(fā)芯片、數(shù)字波束成形芯片、射頻收發(fā)數(shù)字波束成形一體化芯片等多款芯片;
?、畚⑾到y(tǒng)及模組業(yè)務(wù):公司對SIP組件產(chǎn)品進(jìn)行推廣，多款產(chǎn)品已小批量交付衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈客戶。
我們對公司三大產(chǎn)品線未來發(fā)展的判斷如下:
?、匐娫垂芾硇酒?公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于相控陣?yán)走_(dá)和各類航天供配電系統(tǒng)。隨著商業(yè)航天的發(fā)展，以低軌商業(yè)衛(wèi)星為代表的各類空間基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正加速落地,行業(yè)整體增速有望轉(zhuǎn)為快速增長態(tài)勢，公司相關(guān)的電源業(yè)務(wù)和部分微系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入也有望“水漲船高”，實(shí)現(xiàn)增速的穩(wěn)步提升;
?、谏漕l收發(fā)芯片及高速高精度ADC/DAC:公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于數(shù)字相控陣?yán)走_(dá)、電子對抗以及各類通信數(shù)據(jù)鏈路終端等領(lǐng)域,各領(lǐng)域的武器裝備均屬于國防信息化推進(jìn)過程中的重要武器裝備，是我國“十四五”推進(jìn)軍事信息化、智能化的重
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