>> 申萬宏源-中國東航(600115)旺季盈利同比下滑，靜待市場供需改善-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 490KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
閆海，羅石 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件：中國東航公告三季度業(yè)績，2024年第三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤26.3億元，同比下降28.18%；營業(yè)收入383.86億元，同比增長6.23%，業(yè)績符合預期。
運營數(shù)據：2024Q3為航空市場旺季，出行需求旺盛，中國東方航空經營數(shù)據持續(xù)提升。根據公司公告，公司Q3整體ASK同比19年+13.69%，整體RPK同比19年+16.62%，客座率同比19年+2.11 pct。國內：公司運量增長高于運力，國內客座率恢復緩慢。2024Q3國內ASK恢復至2019年同期的121.07%，同比23年-1.87%；國內RPK恢復至19年同期的124.45%，同比23年+9.97%；國內客座率與19年相比+2.33pct，同比23年+9.31pct；國內客運量恢復至19年同期的114.26%，同比23年+9.02%；國際：公司開拓歐洲新航點，國際運力投放超疫情前。公司國際ASK恢復至19年同期的100.69%，同比23年+179.85%；國際RPK恢復至19年同期的101.84%，同比23年+192.99%；國際客座率達到81.54%，與19年相比+0.93pct，同比23年+5.49pct；國際客運量恢復至19年同期的104.14%，同比23年+92.68%。
機隊規(guī)模：根據公司公告，截止2024年三季度，中國東航總機隊規(guī)模達到790架，同比19年同期增加12%，同比23年同期增加1.2%。
財務數(shù)據：收入——根據公司公告，中國東航24Q3營業(yè)收入383.86億元，同比23年+6.3%，前三季度共實現(xiàn)收入1025.85億元，同比23年+20%；以營業(yè)收入/RPK估算公司Q3客公里收益為0.57元，同比19年-4.91%，同比23年-15.72%，票價下降幅度較大。成本——根據公司公告，中國東航24Q3營業(yè)成本336.43億元，單位成本為0.42元，同比19年+7.43%，同比23年-2.61%。前三季度單位成本為0.43元，同比19年+8%，同比23年-5%。利潤——根據公司公告，中國東航24Q3實現(xiàn)歸母凈利潤26.3億元，同比下降28%，前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.38億元，虧損同比大幅縮窄（去年Q3錄得虧損-26.07億元）。匯兌損益——2024年三季度人民幣兌美元升值1.7%，公司獲得一定匯兌收益，Q3財務費用同比23年同期-29.06%。
投資分析意見：受到國際恢復節(jié)奏仍慢于預期、今年航空票價表現(xiàn)較為低迷等因素影響，我們調整24年國內票價同比增速為-13%（原假設為-5%），航空公司業(yè)績隨票價及油匯變化波動較大且考慮四季度淡季以來市場票價水平仍較為低迷，故下調24-26E盈利預測至-16.75/46.54/81.43億元（原預測為54.44/97.34/123.76億元），對應公司24-26EPE-51/18/11x。東航短期盈利能力受部分國際航線復蘇慢、寬體機利用率不足影響，但隨著國際航線進一步復蘇，國內運力釋放后25-26年國內市場供需結構將逐步改善，航司收益水平及飛機利用率均有望提升，以26年完全常態(tài)化運行為假設，目前市值對應26年盈利預測PE為11X，仍低于三大航歷史估值中樞，維持“增持”評級。
風險提示：油匯大幅波動，宏觀經濟增速不及預期，國際復蘇不及預期，空難等突發(fā)事件
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