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事件：東山精密10月29日發(fā)布2024年三季報，公司2024年前三季度實現(xiàn)營收264.66億元，同比+17.62%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.67億元，同比-19.91%，扣非凈利潤10.08億元，同比-2.72%。其中Q3單季度公司實現(xiàn)營收98.38億元，同比+11.37%，環(huán)比+10.74%；歸母凈利潤5.07億元，同比-0.27%，環(huán)比+87.08%；扣非歸母凈利潤4.92億元，同比+7.28%，環(huán)比+92.94%。
　　業(yè)績符合預期，長期看好軟板增長。公司2024年前三季度實現(xiàn)營收264.66億元，同比+17.62%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.67億元，同比-19.91%。從費用端來看，2024年Q1-Q3，公司的銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.16%/2.78%/3.61%/0.37%，同比+0.04pct/ -0.14pct/+0.27pct/+0.17pct。
　　單Q3實現(xiàn)歸母凈利潤5.07億元，同比-0.27%，環(huán)比大幅度增長。盈利能力方面，公司24Q3毛利率為14.65%，同比-0.16pct，環(huán)比+2.05pct；凈利率為5.16%，同比-0.59pct，環(huán)比+2.12pct。公司單季度盈利能力環(huán)比提升，我們認為主要系下半年大客戶迎來銷量旺季，帶動整體稼動率、利潤增長。
　　深度綁定大客戶創(chuàng)新，軟板增量可期。伴隨AI能力提高，芯片算力的需求日益增強，導致能耗增加，同時電池容量擴大也帶來了空間限制和技術難題，對于FPC形狀復雜度和工藝難度提升，從而有望帶來價格和盈利的提升。公司FPC業(yè)務主要服務于消費電子領域，深度綁定A客戶，公司在技術、產(chǎn)能方面積極投入，未來隨著AI功能落地，公司有望深度受益。
　　此外，F(xiàn)PC在近十年間，由于設計、技術層面等方面難度增大，許多廠商逐步退出，市場競爭逐漸呈現(xiàn)出頭部集中化的趨勢。隨著技術創(chuàng)新和供應鏈發(fā)展，東山精密等FPC龍頭廠商的地位將會更加穩(wěn)固。
　　新能源業(yè)務快速成長，發(fā)展韌性增強。公司積極拓展新能源汽車賽道，供應FPC以及硬板、車載顯示屏、功能性結構件產(chǎn)品（散熱、電池結構件、車身件、殼體）。24H1公司新能源業(yè)務實現(xiàn)營收38.10億元，同比+29.3%，占公司營收比重進一步提升，逐步成為公司長期增長強勁引擎。過去兩年公司CAPEX主要圍繞該賽道，正逐步推進海內外生產(chǎn)基地的建設與投產(chǎn)，已完成對蘇州晶端、美國Aranda工廠的收購，新基地投入、新產(chǎn)品量產(chǎn)等工作進展順利。
　　投資建議：考慮到LED等領域下游景氣度較差，我們調整公司盈利預測。預計公司24-26年歸母凈利潤為19.7/29.8/35.2億元，對應現(xiàn)價PE為27/18/15倍，公司下游AI創(chuàng)新在即，維持“推薦”評級。
　　風險提示：下游手機需求不及預期、端側AI創(chuàng)新不及預期、客戶驗證不及預期。