>> 銀河證券-亞鉀國際(000893)Q3盈利環(huán)比改善，產(chǎn)能釋放與降本增效可期-241031
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫思源 |
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核心觀點
事件公司發(fā)布2024年三季度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.83億元，同比下滑14.13%;歸母凈利潤5.18億元，同比下滑47.89%。分季度來看，公司24Q3實現(xiàn)營業(yè)收入7.85億元,同比下滑9.71%、環(huán)比下滑26.27%;歸母凈利潤2.48億元，同比下滑10.71%、環(huán)比增長31.469%6。
費用支出縮減、鉀肥價格小幅回升，Q3盈利環(huán)比改善。2024年前三季度，公司氯化鉀產(chǎn)量、銷量分別為132.37、124.14萬噸，分別同比增長12.49%、4.31%。銷售毛利率、銷售凈利率分別為49.12%、19.94%，分別同比下滑10.83、14.14個百分點。分季度來看，公司Q3氯化鉀產(chǎn)量為47.86萬噸，同比、環(huán)比分別增長15.35%、15.30%;銷量為38.04萬噸，同比、環(huán)比分別下滑10.20%、32.37%。銷售毛利率為49.26%，同比、環(huán)比分別下滑5.41、增長2.60個百分點;銷售凈利率為30.67%，同比、環(huán)比分別下滑0.92、增長13.58個百分點。公司Q3盈利環(huán)比改善，一方面系公司Q3管理費用顯著降低;另一方面系Q3國內(nèi)和海外多地氯化鉀價格環(huán)比均小幅上行所致。
2#、3#主斜井項目建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，靜待產(chǎn)能增量釋放。目前公司鉀肥主業(yè)經(jīng)營平穩(wěn)，日產(chǎn)量約5000-6000噸，公司將力爭實現(xiàn)180-200萬噸的年度產(chǎn)量目標(biāo)。同時公司各項建設(shè)工作穩(wěn)步推進(jìn)中。2#主斜井原出水點周邊地層加固工作已基本完成，現(xiàn)正持續(xù)推進(jìn)對出水點的修復(fù)工作。3#主斜井方面，公司正加快井下貫通工作，并將積極推進(jìn)后續(xù)皮帶運輸設(shè)備的安裝準(zhǔn)備工作。待2#主斜井或3#主斜井任一投入使用，公司前兩個百萬噸鉀肥項目的鉀肥日產(chǎn)量有望達(dá)到8000-9000噸。此外，由于第二個百萬噸項目產(chǎn)量尚未釋放，公司現(xiàn)階段的費用和產(chǎn)量尚未完全匹配。待產(chǎn)能增量釋放,公司規(guī)模效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，加之公司持續(xù)強(qiáng)化成本費用控制，看好未來公司的業(yè)績彈性和盈利能力改善。
看好公司長期發(fā)展前景，匯能集團(tuán)入股。公司于8月1日發(fā)布公告，匯能集團(tuán)因看好公司長期發(fā)展前景，基于自身經(jīng)營發(fā)展和財務(wù)安排需要，將通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式取得國富投資持有的公司股份，并計劃長期持有。轉(zhuǎn)讓價格為17.53元/股，股份數(shù)量為83649277股，占公司總股本的9.01%。本次權(quán)益變動已于報告期內(nèi)完成，匯能集團(tuán)現(xiàn)已正式入股成為公司第二大股東。
投資建議結(jié)合公司前三季度鉀肥銷量、鉀肥產(chǎn)能釋放進(jìn)度及鉀肥價格走勢，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為7.79.11.35、15.79億元，同比分別變化-36.94%、45.71%、39.10%;EPS分別為0.84、1.22、1.70元/股，PE分別為22.90、15.71、11.30倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示，
下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險;
鉀鹽礦山開采成本上漲的風(fēng)險;
新建項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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