>> 招商證券-盾安環(huán)境(002011)收入增速放緩，信用減值影響盈利-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星，閆哲坤，彭子豪 |
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事件：公司發(fā)布2024年三季報。2024年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入93億元，同比+11%。實現(xiàn)歸母凈利潤6.5億元，同比+20%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.3億元，同比+1%。Q3實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比+4%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元，同比-17%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.6億元，同比-19%。
2024年三季度收入增速放緩，汽零預計持續(xù)放量。分品類看：1）冷配業(yè)務：預計較Q2同比有所降速。Q2高增速受Q1部分訂單延遲確認影響，加之Q3下游家用空調(diào)銷量增長放緩，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，24Q2/Q3空調(diào)銷量分別同比+16%/+6.7%。9月以來以舊換新政策持續(xù)落地，Q4有望進一步帶動上游冷配業(yè)務增長。2）商用空調(diào)：預計Q3維持低增長。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，央空7-8月總銷額分別同比+3%/+1%。3）汽車熱管理：預計將持續(xù)放量，帶動汽車熱管理業(yè)務收入增長。7月1日公司完成對上海大創(chuàng)的收購并納入并表范圍，進一步補齊熱管理業(yè)務，助力汽零業(yè)務快速增長。
信用減值損失影響盈利，剔除后業(yè)績改善。Q3毛利率18.6%，同比-0.8pct，主要受空調(diào)行業(yè)供應鏈價格競標機制影響；Q4空調(diào)行業(yè)競爭有望趨緩，疊加高毛利的設備業(yè)務迎來旺季，毛利率將有所改善。Q3歸母凈利率5.8%，同比-1.5pct，主要是因單項計提浙江盾安節(jié)能科技有限公司出售節(jié)能業(yè)務項下子公司股權(quán)形成的轉(zhuǎn)讓價款和子公司出表前往來款的壞帳準備，導致歸母凈利潤減少0.6億元?？鄢擞绊懞髿w母凈利率7.9%，同比+0.5pct，盈利能力提升。
費用管控情況較好。公司24Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.48/-0.46/+0.92/+0.01pct，期間費用率-0.02pct，費用波動較小，整體管控較好。
投資建議：我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤為9.2/11/13.3億，分別同比+24%/+20%/+20%，對應估值13/11/9倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：匯率與海運費大幅波動，原材料價格上漲，制冷需求不及預期等。
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