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普天科技2024年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.20億元（yoy-12.01%），歸母凈利1825.07萬(wàn)元（yoy-71.58%），扣非凈利1160.79萬(wàn)元（yoy-77.01%）；Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.83億元（yoy-23.37%），歸母凈利-0.21億元（yoy-1831.58%），低于我們前瞻中的預(yù)期（-0.01億元），主要系專網(wǎng)通信需求波動(dòng)導(dǎo)致收入同比下滑較大。展望未來(lái)，隨著公司不斷做實(shí)ICT融合服務(wù)基本盤，公網(wǎng)通信、專網(wǎng)通信等業(yè)務(wù)有望獲得穩(wěn)健增長(zhǎng)；隨著自主可控、國(guó)產(chǎn)化替代的穩(wěn)步推進(jìn)，PCB、高端時(shí)頻器件、特種晶振等前景良好；6G、低空經(jīng)濟(jì)和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域?qū)⒋蜷_(kāi)公司長(zhǎng)期發(fā)展空間。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　盈利能力同比小幅下滑，費(fèi)用率控制良好
　　9M24公司綜合毛利率為16.39%（同比-1.47pct），歸母凈利率0.53%（同比-1.12pct）；3Q24毛利率13.42%（同比-1.13pct），歸母凈利率-2.14%（同比-2.06pct），整體盈利能力略微下滑。公司9M24銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.28%/5.23%/-0.03%/5.61%，同比-0.60/+0.18/-0.24/+0.34pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降的主要原因是公司借款減少，以及借款利率降低，導(dǎo)致利息支出大幅減少，總體費(fèi)用率水平控制良好。
　　電科網(wǎng)通唯一上市平臺(tái)，加速布局衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域
　　公司是控股股東電科網(wǎng)通唯一上市平臺(tái)。電科網(wǎng)通集團(tuán)由中電科技集團(tuán)授權(quán)托管的五個(gè)通信類研究所（第七研究所、第三十四研究所、第三十九研究所、第五十研究所、第五十四研究所）及其所屬企業(yè)組成。其中，電科54所是國(guó)內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)研發(fā)的核心單位，持有公司股權(quán)比例為0.97%；7月29日，公司聘任了兩位副總裁，均擁有電科54所任職背景。公司作為通信央企，積極布局衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)研究，推進(jìn)高端PCB產(chǎn)品、恒溫晶振、北斗短報(bào)文終端和通信服務(wù)及產(chǎn)品等在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的應(yīng)用，以及面向應(yīng)急、人防等專網(wǎng)通信類業(yè)務(wù)應(yīng)用，有望受益行業(yè)快速發(fā)展趨勢(shì)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮到公司專網(wǎng)通信領(lǐng)域需求尚待恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤(rùn)為0.71/1.81/2.19億元（前值：1.67/2.04/2.39億元），參考可比公司PS均值，給予25年P(guān)S3.4x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.92元/股（前值：22.21元/股），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款減值風(fēng)險(xiǎn)；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期