>> 國信證券-今世緣(603369)第三季度收入增速環(huán)比下降，放緩節(jié)奏蓄勢春節(jié)-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大小： |
429KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張向偉 |
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此報告為加密報告 |
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2024年第三季度公司收入同比+10.1%，凈利潤同比+6.6%。2024年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入99.4億元，同比+18.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤30.9億元，同比+17.1%；其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入26.4億元，同比+10.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.2億元，同比+6.6%。
第三季度收入環(huán)比降速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)維持良性。分產(chǎn)品看，2024Q3公司特A+類產(chǎn)品收入18.1億元/同比+11.7%，特A類產(chǎn)品收入6.5億元/同比+9.6%，其他價位帶產(chǎn)品均有不同程度下滑，特A及以上產(chǎn)品（出廠指導(dǎo)價大于100元）收入占比同比+0.72pcts至93.6%；第三季度以來省內(nèi)商務(wù)宴請需求減弱，國緣四開增速環(huán)比放緩，對開需求韌性較好、增速快于平均，100元價位帶單開、淡雅在24H1快速增長后增速回落，V3小基數(shù)下增速仍實現(xiàn)較快增長。分區(qū)域看，2024Q3省內(nèi)收入24.23億元/同比+9.32%，蘇中/淮安大區(qū)收入增速快于平均，分別同比+12.89%/+10.10%，蘇中市場勢能延續(xù)、份額持續(xù)提升，淮安基地市場表現(xiàn)穩(wěn)??；南京大區(qū)收入同比+8.12%，存量競爭中各品牌對省會城市的份額爭奪日趨激烈，公司增速環(huán)比回落但延續(xù)平穩(wěn)動銷表現(xiàn)；2024Q3省外收入2.04億元/低基數(shù)下同比+23.04%；截至第三季度末，省內(nèi)/省外經(jīng)銷商分別588/605個，環(huán)比6月底凈增加54/89家，周邊板塊招商工作持續(xù)推進。
貨折力度加大拖累毛利率表現(xiàn)，2024Q3整體凈利率同比略降0.78pcts。2024Q3毛利率同比-5.14pcts至75.6%，下降幅度較大主因貨折沖減收入，中秋國慶旺季期間公司加大宴席贈酒力度，噸價承壓。24Q3銷售費用同比-3.9pcts，綜合毛銷差同比-1.24pcts；稅金及附加率同比-0.95pcts，管理費用率同比+0.46pcts。
現(xiàn)金流及預(yù)收款表現(xiàn)承壓。2024Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額9.83億元/同比-16.9%；銷售收現(xiàn)30.64億元/同比-1.8%；截至第三季度末公司合同負(fù)債5.44億元，同比減少0.84億元?，F(xiàn)金流及預(yù)收款表現(xiàn)較弱，下半年江蘇省內(nèi)需求減弱、動銷趨緩，渠道庫存高水位下，公司適當(dāng)放緩經(jīng)銷商回款為渠道紓壓。
盈利預(yù)測與投資建議：當(dāng)前省內(nèi)渠道庫存仍然偏高，預(yù)計第四季度公司仍將以去化庫存為主，為明年春節(jié)動銷換取一定空間；下調(diào)此前收入預(yù)測，我們預(yù)計2024-2026年公司收入116.35/130.58/146.22億元，同比+15.2%/+12.2%/+12.0%（前值為+21.8%/+22.0%/+17.1%）。存量競爭背景下公司或給予貨折以促進動銷，整體費用率預(yù)計呈持平略增趨勢，下調(diào)此前凈利潤預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤35.51/39.90/45.44億元，同比+13.2%/+12.4%/+3.9%（前值為+18.3%/+18.6%/+15.3%），當(dāng)前股價對應(yīng)2024/25年15.5/13.8xP/E，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期，增投費用下利潤率承壓，食品安全問題等。
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